全年业绩波动较大，长期受益高端数控机床国产替代2023 年公司营业收入37.61 亿元，同比-8.29%，归母净利0.52 亿元，同比-81.00%；公司业绩波动较大，系由于：（1）2023 年子公司联合美国工业公司破产清算，导致报告期归母净利减少2233.48 万元；（2）2023 年公司在建工程转固数额5.52亿元，新增折旧较大；（3）机床行业整体景气度偏弱，公司收入同比下降的同时费用率有所上升。我们下调公司2024-2025 年的盈利预测，新增2026 年的盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为1.31/1.78/2.43 亿元（2024-2025 年前值2.59/3.28 亿元）；当前股价对应PE 为73.3/53.8/39.5 倍。但公司为老牌机床国企，技术底蕴深厚，出口高增，募投项目助力产品高端化升级，有望持续受益高端数控机床国产替代以及机器人产业需求。因此维持“增持”评级。

盈利能力承压，期间费率上扬

2023 年公司毛利率17.8%，同比-1.12pct，销售净利率1.8%，同比-6.17pct，盈利能力承压；其中2023Q4 毛利率16.9%，同比-2.28pct，净利率为-3.4%，同比-13.44pct 。2023 年公司销售费率/ 管理费率/ 财务费率/ 研发费率分别为3.88%/8.02%/0.13%/5.30%，同比+0.25/+0.72/-0.53/+0.88pct，期间费率略有上扬。

全年研发费用1.99 亿元，同比+10%，持续加大研发投入。

五轴加工中心订单饱满、主机出口高增，募投项目助力产品高端化升级公司五轴加工中心订单饱满；海外业务向好，2023 年主机出口增长77%。2023年5 月，公司拟定增募集资金不超过12.3 亿元用于高档工业母机创新基地、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化等项目建设。项目建成后，预计高端五轴加工中心产能将达248 台，滚珠丝杠/精密螺杆副产能38 万件/年，各类高端复杂刀具产能19.47 万件/年。有望借由高端五轴联动机床、精密核心零部件，进一步实现产品高端化升级，持续受益高端机床国产替代。

风险提示：公司产能释放不及预期；原材料价格反弹风险；下游需求不及预期。