事件

公司24 年3 月29 日发布23 年年报，23 年实现营业收入37.61亿元，同比下降8.29%；实现归母净利润0.52 亿元，同比下降81%。

点评

公司23 年利润出现较大波动，主要由于：

1)22 年确认资产处置收益1.23 亿元，23 年为0.02 亿元，对利润造成较大扰动；

2)公司全资子公司联合美国工业公司破产清算，减少了23 年归母净利润2233.48 万元；

3)收入和毛利率同时下降，期间费用率小幅上升：23 年机床行业整体景气度偏弱，公司收入同比下降，同时综合毛利率为17.77%，同比下降1.12pcts。23 年管理费用率、销售费用率分别为8.02%、3.88%，分别同比上升0.72 pcts、0.25pcts；

在上述因素共同影响下，公司23 年净利率为1.78%，同比下降6.17pcts，利润出现较大波动。

机床类业务受行业景气度影响表现较弱，24 年有望重回正增长:受行业景气度影响，公司23 年机床业务实现营收17.81 亿元，同比下降17.83%，实现毛利率16.72%，同比下降1.83pcts。根据机床工具工业协会信息，24 年机床工具行业如外部环境无重大变化全年有望实现小幅增长，公司有望受益行业景气度恢复业务重回正增长。

零部件类业务实现小幅增长，继续看好未来成长空间：公司23 年零部件业务实现营收13.92 亿元，同比增长7.28%，实现毛利率13.06%，同比下降0.24pcts。公司RV 减速器在产品在国内外机器人本体制造商及集成商中都有应用或试用，伴随工业机器人市场增长前景良好。根据公司公告数据，22 年滚珠丝杠及滚动直线导轨市场容量约为145 亿元，预计年复合增长率达到10%以上，公司子公司汉江机床滚珠丝杠、导轨产品目前下游应用以机床、自动化及新能源汽车等领域为主，有望持续推进国产替代，继续看好未来成长空间。

盈利预测、估值与评级

预计公司24 至26 年实现归母净利润1.51/2.79/4.32 亿元，对应当前PE 分别为64X/34X/22X，考虑公司业务成长前景良好，再融资已完成有望加速核心业务成长，维持“买入”评级。

风险提示

机床国产替代进展不及预期、定增募投项目建设进度不及预期。