核心观点：

国务院印发设备更新和以旧换新行动方案，本质在于扩大内需。3 月13 日，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，本质是为了扩大内需。不论是工业品的设备更新还是耐用品的以旧换新，本次政策的涉及面广泛，几乎涉及所有行业，广谱性决定了扩大内需的高度，本质上也是财政扩张的表现之一。

低碳、节能和高效，是工业设备更新的方向。方案中所提到的重点行业包括钢铁冶金、化工、有色等，以节能降碳为契机进行设备更新，是本次最大的一个亮点之一。这些行业上一轮大规模产能投放基本发生在10-15 年前，设备老旧导致高耗能。我们认为满足下游2B2G+设备机龄老旧的行业，是本次政策力度最大的领域。

交通运输设备和老旧农业机械的绿色动力替换浪潮将至。本次方案重点提到了电动化和新能源化，高耗能老旧船舶、电动、LNG 动力等绿色动力是主导，农业机械的报废更新。以上行业的下游大多数是2C 属性，需要利用排放升级标准进行准入。

政策保障的措施和资金，未来有望进一步完善和落地。关于设备更新的投入资金来源，可能大致包含以下几个方向：（1）财政的方式，中央财政和地方财政联动补贴，中央财政设立专项资金，加大绿色采购力度；（2）税收方式，税收优惠和反向开票；（3）再贷款等政策工具，也就是专项贷款贴息等。涉及面广，行动迅速，是本次政策的特点，已经是第四次重点提及，未来有望出台进一步的配套政策进行配合。

投资建议。建议关注：（1）工程机械：三一重工、徐工机械、中联重科；（2）农机行业：一拖股份；（3）专用设备；流程工业生产设备-卓然股份、川仪股份、陕鼓动力等；节能设备-瑞晨环保；煤机-天地科技、郑煤机（和汽车组联合覆盖）等；油服设备-杰瑞股份、迪威尔、海油工程等；（4）通用设备：泵阀-纽威股份、江苏神通等；压缩机-冰轮环境等；数控系统-华中数控等；机床-海天精工、纽威数控、秦川机床、科德数控等；（5）交通运输设备：轨交-中国中车、中国通号、思维列控、时代电气等，船舶-中国船舶*、中国动力*、中船防务*（*表示和军工组联合覆盖）等、天然气重卡-富瑞特装、致远新能、中自科技等；（6）消费品相关设备：注塑机-海天国际、伊之密，家具设备-弘亚数控；（7）废旧回收：汽车拆解-天奇股份、华宏股份，环保设备拆解-浙矿股份等。

风险提示。宏观经济环境变化的风险；行业政策落地不及预期的风险；新技术升级替代不及预期的风险。