上半年业绩承压，长期受益自主可控趋势

公司2023 年H1 营业收入19.75 亿元，同比下降7.67%；归母净利0.81 亿元，同比下降48.26%。其中Q2 单季度营收9.68 亿元，同比下降5.13%；归母净利0.23亿元，同比下降76.47%。公司业绩不及预期，主要由于：（1）全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序，减少归母净利0.23 亿元；（2）机床行业恢复不及预期，公司机床业务收入同比下降15.84%。因此，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润2.50/3.15/4.11 亿元（前值3.53/4.53/5.85 亿元）；当前股价对应PE 为50.2/39.8/30.5 倍。公司作为老牌机床国企，精密磨床技术领先，具备稀缺的核心零部件量产能力，定增项目进一步推动产品高端化，有望持续受益自主可控趋势。因此维持“买入”评级。

利润率承压，研发投入加大、成果显现

公司2023 年H1 毛利率为18.34%，同比-0.76pct；净利率4.51%，同比-3.38pct。

其中Q2 毛利率18.08%，同比-0.63pct；净利率2.72%，同比-7.25pct。公司持续加大研发投入，研发成果显现：2023 年H1 研发费率达4.89%，研发投入同比增长12.44%；其中本部新产品YKS7226 高精高效蜗杆砂轮磨齿机，磨削精度达到国内领先、国际先进水平，汉江机床SGK7432×20/1 高精度数控丝杠磨床磨削精度稳定达到P1 级。

定增项目聚焦自主可控核心领域，推动产品高端化，巩固量产优势2023 年5 月，公司发布公告，拟定增募集资金不超过12.3 亿元用于高档工业母机创新基地、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化、新能源乘用车零部件等项目建设。项目建成后，预计高端五轴加工中心产能将达248 台，滚珠丝杠/精密螺杆副产能38 万件/年，新能源车零部件产量1344 万只/年，各类高端复杂刀具产能19.47 万件/年。有望进一步实现产品高端化升级，巩固量产优势。

风险提示：公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。