国际糖价可能已经见顶，但尚不能确认：

近期国际糖价走势要逊于国内糖价，在我们8 月份的《白糖第三次超级牛市近在眼前》的深度报告中，我们鲜明的指出了白糖牛市的短暂性，目前看，09/10 榨季所有的供需变化都在我们的预计之中。

站在目前时点，作为再次分配2010 年商品头寸基金们，我们认为大豆、玉米、小麦要远优于白糖的选择，因此，资金面看，国际白糖的投机因素在减退。

基本面看，2010 年3 月巴西入榨，将又是一年增产，10/11 的印度产量将会快速恢复，毕竟，20 美分以上的糖价，甘蔗拥有绝对的竞争力。

放眼明年，国际糖价的基本面弱于国内糖价，这也是近期外糖走弱的主要原因，我们目前尚不能确认外糖是否已经见顶，但至少已处于高位。

南糖、贵糖短期正面，长期“中性”：

我们显然不会把盈利和PE 作为当下衡量糖股票的主要因素，因此拐点附近，趋势比盈利更重要，现货4500元/吨，南糖2010 年的EPS 会达到1 元，目前的4900 元/吨的现货，南糖的EPS 将达1.3 元，但这并不是关键。

一方面，09 年年底的高糖价会刺激糖企将相当多的糖在09 年销售；另一方面，如果2010 年3 月份见顶，均价也做不到这么高。此时，我们更关注拐点和趋势，而非价格，我们认为，在3 个月内，糖股票的正面因素仍旧较多，包括不确定的减产幅度，初期放储的糖价上涨，但随着榨季进入后期，市场可能会将更多视角放到国际和下榨季，长期的不确定性再增加，因此，我们维持长期“中性”的观点。