点评：

1.食糖商业库存数据较低：截至8 月底，08/09 榨季食糖销售率为91.76%，高于07/08 榨季同期的84.45%销售率，食糖商业库存仅为102.4 万吨。2009 年8 月销售食糖133.25 万吨，在食糖下游消费稳定，09/10 榨季种植面积下降，仍将存在产量缺口的预期下，中间商补库存意愿强烈。

2.食糖下游消费稳定：对比2008 年同期，除乳制品外食糖相关食品产量2009 年1-7 均出现正增长，预计2009年9 月食糖销售量为75 万吨，则2009 年9 月底（08/09 榨季末）食糖商业库存仅剩27.40 万吨，食糖供给将出现紧张。

3.09/10 榨季产量难以恢复，糖价乐观：09/10 榨季广西甘蔗种植面积约为1515 万亩，减少约60 万亩，近期干旱对于其下榨季产量影响仍难以判断，预计09/10 榨季我国食糖产量为1250 万吨，对应消费量约为1350万吨，食糖产量缺口约为100 万吨，对应榨季食糖均价在4300-4400 元/吨之间。

4.维持推荐制糖行业：维持对于南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份推荐评级，糖价每波动100 元/吨（含税），对于南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份2010 年EPS 影响分别为0.08、0.02、0.02 元，榨季末9 月份和新榨季生产结束期3 月份将是较好的切入点。