食糖产量缺口推动糖价继续上涨。09/10 榨季广西甘蔗种植面积1515万亩，预计产糖800-850 万吨，09/10 榨季全国产糖1250-1300 万吨，对应消费量1350-1400 万吨，食糖产量缺口明显，将推动2010 年食糖均价上升至4200-4400 元/吨（含税）。

糖价上涨推动2010 年业绩。公司09/10 榨季蔗区面积不足20 万亩，对应食糖产量约9 万吨，糖价每波动100 元/吨，影响公司EPS0.02 元，糖价上涨预期明确，将推动公司2010 年业绩。

造纸业务突出品牌发展。公司将加大生活用纸品牌销售力度，预计在经过2009 年经济危机影响后，2010 年公司文化纸销量回升至11 万吨，生活用纸增加至4.5 万吨，整体毛利率迅速恢复至20%左右。

推荐：优秀的循环制糖企业。预计公司2009-2011 年EPS 为0.09、0.29、0.33 元，糖价上涨及造纸业务销量、毛利率上升将推动公司2010 年业绩表现，给予公司推荐评级。由于蔗区和产品销售相对独立，金田糖业和凤糖集团并无明显注入预期。公司股价和糖价关系密切，糖价上涨将继续推动公司股价表现。公司蔗区面积和造纸业务品牌推广步伐是公司主要风险因素。