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2009年下半年农业食品行业投资策略:行业变化与估值提升

申银万国证券股份有限公司 2009-07-06

内容摘要

多数农产品价格止跌企稳或继续上行。粮食价格稳中有升,2009年中国粮食种植面积继续增加,粮食产量可能再创新高,粮食价格大幅上涨缺乏基本面支撑,但国家大幅提高了粮食收购最低保护价。09/10制糖期(下榨季)糖料种植面积下降,下榨季食糖产量不再大幅增长,预计糖价继续上行。其他品种如生猪、海参、苹果汁等价格预计止跌回升或逐步上行;番茄酱价格稳中略降。

看好玉米种子、动物疫苗、制糖、肉制品、乳制品、活性酵母等子行业。2009年杂交玉米种子行业库存接近合理水平,价格普遍上扬,先玉335、登海超试系列热销或有望热销;猪蓝耳病弱毒活疫苗下半年将启动生产,并可能进入“秋防”招标;肉制品、乳制品、活性酵母等子行业景气持续好转或回升。

投资主题:行业变化与估值提升。具体而言,农业关注行业变化,食品聚焦估值提升。农业板块估值优势并不明显,上市公司业绩也缺乏持续增长潜质。农业板块的投资机会更多地是由行业、公司变化所致。而食品行业重点关注龙头上市公司估值提升的投资机会:1)食品主要子行业景气持续复苏或向好;2)龙头公司相对估值水平并不高(目前主要龙头企业PE在26倍左右(对应09EPS),相对市场溢价水平处于低位(1.15倍,均值1.4倍左右),合理PE期望回升至30-35倍。(食品板块分析具体参见童驯、赵金厚、王鹏等《景气复苏与估值修复共舞——09下半年食品饮料行业投资策略报告》(2009年7月3日))。

可以关注的农业上市公司:中牧股份(600195)、南宁糖业(000911)。基于行业变化和公司业绩增长研判,我们推荐:中牧股份(600195)、敦煌种业(600354)、登海种业(002041);基于价格回升或上涨预期,我们推荐:南宁糖业(000911);好当家(600467)、獐子岛(002069)和国投中鲁(600962)。

可以看好的食品上市公司:安琪酵母(600298)、*ST伊利(600887)、双汇发展(000895)。基本理由均为行业景气复苏会回升,公司业绩持续增长,估值水平具有提升空间。(具体参见童驯、赵金厚、王鹏等《景气复苏与估值修复共舞——09下半年食品饮料行业投资策略报告》)。

还可以关注基本面相对较好或经营改善趋好的农业食品上市公司:绿大地(002200)、农产品(000061)、天康生物(002100)、三全食品(002216)、顺鑫农业(000860)、新希望(000876)、中粮屯河(600737)。

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