业绩

公司发布2024 年三季报， 2024 年前三季度公司实现营收 19.53 亿元，同比-45.03%，主要系稀土产品价格下跌，公司调整了营销策略及产品销售结构，收入较上年同期下降；归母净利润为 -2.03 亿元，同比-165.14%。24 年前三季度公司经营产生的现金流量净额为-5.95 亿元，同比-304.88%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少；投资活动产生的现金流量净额为0.47 亿元，同比+177.22%，主要系收回投资现金较上年同期增加；筹资活动产生的现金流量净额为-1.02 亿元，同比-1920.06%，取得借款所收到的现金较上年同期减少。

单季度来看，24 年Q3 实现收入7.98 亿元，环比-6.48%，同比-27.92%；实现归母净利润为 0.41 亿元，环比-6.59%，同比-70.37%

国内资源整合完成，海外资源开发突破，保障原料供应根据公司公告，2024 年1-9 月，由于部分稀土产品价格下跌，公司按照会计准则要求，对应收账款、其他应收款、存货计提减值准备2.24 亿元，是形成公司当前亏损的主要因素。公司前三季度亏损金额正逐步收窄，第二季度和第三季度当季实现盈利。公司实际控制人中国稀土集团于2023 年全面完成我国中重稀土资源整合，赣南稀土矿山升级改造及复产取得积极成效，海外稀土资源开发取得突破，公司的资源渠道亦将得到进一步保障，现阶段原料供应能够较好满足所属分离企业正常生产所需。

投资建议

考虑到行业价格波动，我们调整了业绩预期，预计24-26 年公司归母净利润-1.02/1.27/3.77 亿元（此前24-25 年预测为3.35/4.26 亿元），25-26年对应PE 分别为302、102 倍，维持 “买入”评级。

风险提示

公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。