事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收37.86 亿元、同比+27.33%，归母净利润4.16 亿元、同比+112.70%，扣非归母净利润4.10 亿元、同比+116.65%，位于此前业绩预告中值偏上。2023Q1 单季度实现营收14.81 亿元、同比+22.60%，归母净利润0.19 亿元、同比-88.42%，扣非归母净利润0.19 亿元、同比-88.62%。

稀土商品价格上涨助力2022 年公司业绩大幅提升。2022 年，公司实现毛利率17.06%、同比+4.38pct，实现净利率11.24%、同比+4.3pct，本期公司部分稀土商品的市场价格较上年同期上涨幅度较大，整体盈利水平较去年同期有极大提升。2023Q1 公司销量较上年同期增加，收入有所增长；2023Q1 公司计提资产减值损失1.28 亿元，上年同期为0.55 亿元，主要系稀土产品价格下行，致计提存货跌价准备较上年同期增加。

强化资源保障能力，推动产业链向上游延伸。2022 年公司正式启动非公开发行股份融资收购五矿稀土集团持有中稀湖南94.67%股权的资本运作项目，中稀湖南为全国单本离子型稀土开采指标最大的矿山项目，是“国家级绿色矿山试点单位”中第一家离子型稀土矿，其矿区面积为11.74 平方公里，生产规模302 万吨/年。该项目将进一步增厚公司净利润，提升公司盈利能力，强化上市公司的资源端保障并巩固其在稀土行业的地位。

投资建议：公司作为中国稀土集团现阶段唯一上市平台，近年所获得的中重离子型稀土冶炼分离总量控制计划指标居行业前列，优势显著。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.94、5.74 和6.52 亿元，EPS 分别为0.5、0.59 和0.66 元，对应PE 分别为67.07、57.75 和50.85 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济形势波动与产业政策变化风险；原材料供应风险；下游需求不及预期。