缅甸离子矿进口受限，重稀土供应或下降25%。2019 年2 月14日，云南腾冲市政府已经全面停止稀土有关的化工原材料出口到缅甸，覆盖面不仅是原来最主要的腾冲颠滩口岸，也包括国家一级口岸猴桥以及周边地区的边境口岸，政府此次执行力度非常严厉，并且实行问责制。受此影响，1 个月内缅甸稀土矿开采逐步停产，导致离子型稀土矿进口量大幅减少，5 月份进口有望完全停止。2018.11-2019.1 缅甸进口稀土矿分别为801 吨、1079 吨和963 吨，降至原来的40%左右。2018 年进口缅甸矿25829 吨，我们预计2019 年受到闭关影响，进口矿有望下降15000 吨，影响国内整体离子矿供应的25%左右；

供需关系预计严重失衡，重稀土有望上演独立行情。受供应剧降预期影响，中重稀土主流产品已经开始涨价。以氧化镝为例，稀土协会数据，年初以来，价格上涨7.4%；包头稀土交易所价格上涨10.5%；3.11 日，南方稀土挂牌价134 万/吨，周度上涨4 万/涨幅3%；3.12 日，百川资讯采集报价134 万/吨，单日上涨2.3%。由于重稀土供应降幅预期较大，且整体体量较小，占下游成本比例不高，我们预计重稀土有望上演独立行情；

五矿稀土：公司为国内最大的南方离子型稀土分离加工企业之一。目前拥有三家冶炼厂，分别是定南大华新材料（4400 吨、100%）、赣县红金稀土（4600 吨、100%）以及广州建丰（3000 吨、75%），合计12000 吨离子矿处理能力，公司背靠五矿稀土集团，2018 年获得冶炼分离指标4627 吨。矿产资源方面：集团控股五矿稀土江华有限公司、福建省三明稀土材料有限公司、云南陇川云龙稀土开发有限公司，共拥有三本采矿权证。此外，公司通过子公司参股的北京华夏纪元，持有圣功寨稀土矿和肥田稀土矿相关资产，目前正在进行探转采工作。公司此前公告，2018 年公司业绩大幅增长，预计实现净利润9500-10800 万，同比增长211.36%—253.97%，主要原因是公司适时调整销售策略以及降低成本。我们预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.1，0.14,0.15元，对应当前股价PE 分别为117X，84X,79X，给予“增持”评级。

风险提示：进口闭关政策调整，下游消费超预期低迷