事 项

据媒体报道，8 月底至今，稀土收储主要完成了三项大事：4 储局和四大主要交储稀土集团的非正式会谈、国储局联合发改委与财政部关于收储款项结算相关的方案商谈、国储中心“要款报告”的发出。据悉，今年稀土国储在政府层面已基本无障碍，加之政府部门涉及国储问责，稀土招标会议9 月上旬召开，收储将优先在6 大种类氧化物中优先进行。

主要观点

1.中国稀土资源储量占全球的36%，供给占全球的85%以上，需求增长主要来自中国

中国稀土储量3,600 万吨，占全球储量9900 万吨的36.36%；国外矿山主要以轻稀土为主，中重稀土储量较少，有开采条件的中重稀土主要集中在中国。中国轻稀土主要分布于内蒙古、四川、山东，中重稀土主要分布于江西、广东、福建。中国稀土供给10.5 万吨，占全球稀土供给量12.4万吨的85%。中、日、美、欧消费全球90%以上的稀土，硬质合金、永磁体、催化剂、抛光粉等应用占总消费量的70%左右，其中需求增长主要来自中国。

2.行业整合基本结束，小散乱局面基本扭转

目前，中国北方稀土等5 家大型稀土集团的组建工作已经通过验收，中国五矿稀土集团的整合工作也在积极推进之中。这6 家大型稀土集团整合了全国23 家稀土矿山中的22 家。国内的59 家稀土冶炼分离企业中，已有54 家整合进大集团。同时，在有关地方的支持下，另有40 家稀土冶炼分离企业被拆除或关闭，化解过剩产能10 万吨。目前，6 家大型稀土集团的稀土开采、冶炼分离产能已分别占全国的90%和60%以上，稀土磁性、催化、发光材料的生产规模分别占全国的70%、50%和45%以上，全国稀土行业产能集中度大幅提高。

北方集团主要矿区轻稀土储量4600 万吨，远景资源储量5400 万吨；中铝公司主要矿区轻稀土储量692 万吨，中重稀土储量3 万吨，远景资源储量900 万吨；

五矿集团主要矿区轻稀土储量14 万吨，中重稀土储量1 万吨，远景资源储量200 万吨；

南方集团主要矿区轻稀土储量66 万吨，中重稀土储量57 万吨，远景资源储量1000 万吨；

厦门钨业主要矿区中重稀土资源储量20 万吨，远景资源储量400 万吨；广东集团主要矿区中重稀土储量50 万吨，远景资源储量1000 万吨。

3.稀土及磁材上市公司业绩弹性测算（假设涨价形成的利润公司100%享受）：

假设稀土价格上涨50%，稀土上市平台广晟有色、*ST 五稀、中色股份、盛和资源、北方稀土、厦门钨业（考虑钨涨价20%）当前市值对应的PE 分别为18X、13X、27X、34X、20X、24X；稀土价格上涨100%，稀土上市平台广晟有色、*ST 五稀、中色股份、盛和资源、北方稀土、厦门钨业（考虑钨涨价20%）当前市值对应的PE 分别为9X、7X、16X、20X、11X、19X。

磁材占我国稀土下游应用的40%以上，磁材生产成本中70%为稀土原材料，且下游磁材的定价机制为成本加成并保持毛利率不变，因此在稀土价格上涨预期下，下游磁材亦存在投资机会。假设稀土价格上涨50%，中科三环、宁波韵升、正海磁材、安泰科技当前市值对应的PE 分别为33X、13X、26X、36X；假设稀土价格上涨100%，中科三环、宁波韵升、正海磁材、安泰科技当前市值对应的PE 分别为24X、12X、22X、23X。