投资要点

1. 2012 年后风向标由轻转重,高端制造的工业味精

2012 年前,稀土行业以主营轻稀土的包钢稀土为行业龙头。此后伴随稀土板块标的的不断扩充, 行业龙头转换为主营重稀土的广晟有色及五矿稀土, 2012 年后历次稀土行情中中重稀土标的涨幅均大于轻稀土标的涨幅,中重稀土的现货涨幅也大于轻稀土。

国家也于近年明确了稀土战略扶植重点的转换,历次收储重点以中重稀土为主。并且在《中国制造 2025》 明确指出众多稀有金属材料中,铟、锗、镓、钨、铋、钴、锑、钒、铑、硒、碲和各种稀土材料具备特殊功能,因而满足了智能制造设备和智能生活设施的需求。 并且具备经济开采价值的中重稀土资源也主要分布在国内,海外以轻稀土资源为主。

2. 近四月稀土重点品种已有 8-17%涨幅, 稀土板块股票有望启动新一轮行情稀土重点品种氧化镨钕、氧化镝、氧化铕和氧化铽自 2015.8-9 的价格低点,截止 2015.11.15 已经形成了 13%、 17%、 10%和 8%的涨幅(南方稀贵金属交易所)。根据 2010-2015 历史行情统计分析,轻重稀土价格同步 20%累计涨幅是板块行情启动重要信号。

3. 若未来几年稀土持续收储和打黑, 中重稀土或将供不应求

我们测算 2015 年稀土需求约 9-10 万吨,可统计的生产指令计划产能约为 10.5万吨,供需基本平衡。但非法产能过多(黑稀土和回收再利用幌子下的非法冶炼)导致供给严重过剩。若未来几年稀土持续收储和打黑,假设收储力度若达到 1-1.5 万吨( 2014 年收储约 1 万吨)并实质实施打黑常态化,则收储重点中重稀土——镝、铽和铕等存在供给不足可能。 2015.8-11 镝的反弹力度明显高于其他品种, 部分中重稀土价格弹性大于轻稀土品种。

4. 投资策略: 中重稀土和永磁标的弹性最大

中重稀土重点推荐五矿稀土、广晟有色; 稀土永磁重点推荐中科三环、宁波韵升、正海磁材。 针对目前价格, 中重稀土企业多在盈亏平衡附近, 若未来价格上涨, 则上涨部分几乎全部转化为利润, 因此利润弹性空间较大大,其中五矿稀土和广晟有色作为中重稀土龙头, 业绩弹性最大, 具体测算见表二; 另可关注厦门钨业和中色股份,轻稀土推荐北方稀土和包钢股份。鉴于稀土成本占据永磁产品材料成本的 90%以上,数据显示其毛利和毛利率会随稀土价格同向变动;永磁企业推荐中科三环、宁波韵升和正海磁材。

5. 风险提示: 打黑效果差,需求负增长,收储不及预期等。