鲁西化工公布2024 年半年报。 2024 年上半年公司实现营业收入140.41 亿元，同比增长21.63%，实现扣非归母净利润12.06 亿元，同比增长588.74%。

公司2024 年上半年业绩增长主要系部分产品售价同比有所上涨以及原材物料采购价格同比下降，影响部分产品毛利增加。1）分产品看，2024 年上半年化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品营业收入分别同比变化42.93%、-15.71%、9.50%、18.16%至95.11、28.19、14.52、2.58 亿元；毛利率分别同比变化14.85、-6.24、1.19、6.89 个百分点至21.20%、13.33%、7.42%、10.00%。2）2024 上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为17.99%、8.34%，同比增加7.88、6.66 个pct。3）公司2024 上半年三项费用率为6.44%，同比减少0.72pct，其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别同比减少0.02、0.04、0.66 个pct 至0.16%、5.69%、0.59%；财务费用的下降主要系有息负债规模以及利率下降所致。

公司积极推进项目建设，产能有望进一步提升。2024 年上半年公司在建项目包括己内酰胺-尼龙6 一期工程、双氧水项目、聚碳酸酯项目、有机硅项目、粉末涂料添加剂项目、化水扩建改造项目、废水零排放扩建项目、24 万吨/年乙烯下游一体化项目（二期工程）、15 万吨/年丙酸项目，截至2024 年上半年项目进度分别为95%、90%、98.5%、90%、96%、97%、95%、50%、40%。

公司大宗原料采购注重性价比。化工产品主要原材料为煤炭、丙烯、纯苯、甲醇等，重点与大型国有生产企业稳定合作，稳定渠道，争取价格优势；同时充分利用省内周边炼油企业运距短的优势，就近采购，在确保企业生产需要的同时，有效降低生产成本。装备制造业务的原材料选择与大型供应商和钢厂合作的采购模式，保证供应，提高本质安全，降低成本。

盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.00、1.19、1.40 元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为2024 年14-16 倍PE，对应合理价值区间为14.00-16.00 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。在建项目进度低于预期，原材料市场价格波动。