报告要点

事件描述

国务院同意交通运输部、发展改革委、财政部、监察部、国务院纠风办制定的《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》，将春节、清明节、五一节、国庆节四个国家法定节假日设置为免费通行。

事件评论

节日效应越突出，免费对于节日收入的冲击越严重。春节的车流节日效应不言而喻，不过我们从历史数据上看清明节实际上并没有节日车流效应，五一节的车流效应也随着假期缩短而减小。国庆假期的节日车流效应也十分明显，因此春节以及十月份的车流所受到免费的冲击较五一节假期更为严重。

市区路段压力相对较小，外城高速收到冲击更大。我们将节日月份高速公路公司的数据比较发现，除深高速之外，其余公司的节日月份收入增长与省份月份车流增长数据呈现一致性（除去数据未更新的公司）。这里，深高速在国庆节日期间不随广东省车流增长出现收入增长。之所以出现特例，我们认为主要是因为公司在路产结构上，城市路段较多所致，其余公司路产接壤外地的出城高速更多，因此节日到来时，出城人口增加使得外城高速的车流增长更为明显。其次，从收入影响百分比来看，山东高速，粤高速，四川成渝，中原高速的收入影响较大，以此来看这几家公司免收费后的潜在风险更大。

车型结构进一步影响受冲击程度。本次免费主要涉及一类车，即小客车，我们将各公司客车通行占比比较而言，山东高速、中原高速、宁沪高速所受冲击将明显高于其他公路，风险因素更明显。

个股压力虽有差异，整体收入冲击不可避免。虽然具体至公司，其周转量没有具体数字可以统计，但是从省市来看，上市公司所在的广东省（深高速，粤高速，东莞控股）四节日车流占全年车流比重平均为36%，安徽省（皖通高速）四节日车流占全年车流比重平均为37%，山东省（山东高速）四节日车流占全年车流比重平均为37%，江苏省（宁沪高速）四节日车流占全年车流比重平均为38%，湖北省（楚天高速）四节日车流占全年车流比重平均为38%。平均每个省市车流来看四节日车流占比均在36%左右，即使一类占比比较小的皖通高速，整个免费对于全年收入减少的冲击也在10%（假设升级节日车流占比与公司一致），对行业整体影响不可避免。