物流行业：受政策、需求和模式变革推动明显，看好自营模式快递企业。2011年物流行业费用占GDP比重仍近18%，流通费用过高成为国内诸多经济问题焦点，一直为高层所关注，预计政策将会持续关注此领域以进一步降低物流费用。此外，电商物流受电商年复合增速超过40%的高速发展推动，预计在2015年可实现超过3000亿元的市场规模，陆路快运、航空货运及配送物流均将受益。快递作为行业变革的受益者而发展迅速，商业活动和私人消费推升2011年业务量增速至57%，我们看好全网络+直营模式快递公司前景。

铁路运输行业：政企分开改革成为行业发展的最大潜在推动力。铁路运输客货运今年前5个月仅增长2.5%和3.8%，但酝酿中的一系列体制改革将给行业未来发展带来活力。预计政企分开的改革将是各项改革的前提，国务院4月已经将政企分开改革纳入经济基本制度改革，下半年可能将会出台政企分开的方向性意见。此外，在当前经济减速的背景下，鼓励民营资本投资铁路领域是解决铁路发展过程中资金瓶颈问题的解药之一，预计下半年铁路基建月均投资额将回升至350-400亿元。

高速公路行业：政策进入最后博弈期。2012年前4个月，公路固定资产投资规模和车流量同比增速双双放缓，投资规模同比下降7.7%，上市公司通行费收入同比出现负增长。根据政府的资产状况和高速公路的规划发展速度，我们认为高速公路收费价格整体下调的风险很低，但在最后博弈期或存在局部政策调整的可能。

风险因素：铁路运输成本增长较快，体制改革进展缓慢；物流需求不振。

行业评级及投资策略：我们维持物流和铁路“强于大市”评级，主要循变革路线寻找受益标的。预计铁路政企分开改革将使铁路体系更具活力，使得大秦铁路及其他铁路资产释放更多的效率。物流行业自身处于成长周期，政策和需求及模式变革带来长足的成长空间和新的投资标的，看好中储股份、铁龙物流及建发股份，以及未来可能出现的新标的，如快运和配送物流。考虑到政策不确定因素和股息率还缺乏足够吸引力，维持高速公路“中性”评级。