2019 年环保行业整体净利润预计同比上升4.43%，较上年同期下滑12%，行业增速由负转正，同时较前三季度-2%的行业增速，环比改善6.67 个百分点。环保公司业务结构调整见效，轻资产与重资产业务配比更为合理，资产负债表得到修复，利于后续发展。同时LPR 利率下行，企业财务费用负担减轻，利于业绩提升。此外，2018 年底部分环保公司计提资产减值损失和信用减值损失较多，基数较低。

水处理+水务运营：预计水处理同比降低10.3%，水务同比增长20.48%。2018 年来高杠杆PPP 受阻，企业积极调整业务结构，合理轻重资产业务结构配比。2019 年资产负债表修复明显，加之权重公司碧水源业绩回升，水处理行业预计同比降低10.3%，较去年同期同比下降41%改善明显。代表公司：碧水源、中金环境、博世科、南方汇通。水务预计增长20.48%，低于去年同期26%的增速，但剔除权重公司瀚蓝环境2018 年资产处置的影响，水务行业预计2019 年同比增长31.01%，典型公司：首创股份、重庆水务、瀚蓝环境、中原环保。

环境监测：预计整体净利润同比下滑36.23%。数字化监测仍在继续，但权重公司聚光科技计提资产减值，导致行业增速回落，最终实现行业同比下滑36.23%，低于2018 同期增速25%以及2019 年前三季度14%的增速。典型公司：先河环保、雪迪龙、聚光科技、华测检测、汉威科技。

固废：预计净利润同比上升15.65%。前期固废业务调整见成效，叠加环保信贷宽松以及2018 年底资产减值计提后低基数效应，固废板块整体同比上升15.65%，较去年同期下滑5%有所改善，代表公司：启迪环境、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境、雪浪环境。

大气治理：预测净利润同比下滑19.75%。电力除尘改造进入中后期，非电领域仍有待打开，预计大气行业净利润将下滑19.75%。典型公司：清新环境、远达环保。

我们预计，环保行业重点公司2019 年年报业绩情况如下（2019Q1~4EPS, YOY）：

累计同比增长在50-100%的公司预计有2 个：雪浪环境（0.42 元/股，100%）、华测检测（0.29 元/股，75%）。

累计同比增长在30-50%之间的公司预计有3 个：首创股份（0.17 元/股，35%）、中再资环（0.30 元/股，31%）、博世科（0.86 元/股，30%）。

累计同比增长在0-30%之间的公司预计有10 个：伟明环保（0.98 元/股，28%）、高能环境（0.62 元/股，28%）、重庆水务（0.37 元/股，25%）、碧水源（0.43 元/股，10%）、中原环保（0.46 元/股，9%）、先河环保（0.51 元/股，7%）、东江环保（0.48 元/股，3%）、瀚蓝环境（1.17 元/股，3%）、上海环境（0.65 元/股，2%）、启迪环境（0.46元/股，2%）。

累计同比下滑的公司预计有7 个：远达环保（0.16 元/股，-3%）、南方汇通（0.20 元/股，-3%）、雪迪龙（0.27 元/股，-9%）、清新环境（0.37 元/股，-24%）、聚光科技（0.18 元/股，-86%）、中金环境（0.02 元/股，-92%）、汉威科技（0.41 元/股，-295%）。

投资策略：由于环保项目当前发展模式仍以PPP 为主，受现金造血能力和融资能力等因素的影响较大，我们看好业务结构良好、具有经营现金流支撑的环保公司，以及融资能力较强的国有企业，如瀚蓝环境、伟明环保和上海环境。此外，由于环保治理向精准化发展，我们看好在环保治理前进行的监测设备采购和数据化分析，建议关注监测龙头先河环保。

最后，融资环境改善对工程收入占比高的环保公司边际贡献更大，建议关注水处理龙头碧水源、博世科。