投资观点：个股行情分化关注国企及监测企业

受资产负债率及融资能力等限制民营企业调结构，降低投资，国有企业表现积极。建议关注蓄力发展的国有企业或轻资产模式的环境监测公司。

瀚蓝环境：水务现金流充沛打底支持业务多元化发展

业务结构健康，利润现金流质量高

投资稳健，经营活动现金流大幅覆盖投资活动现金流，支持公司固废业务开展

财务指标优异，低估值。2016~2018年，公司ROE稳步提升，三年分别为11.03%、12.85%、15.69%。可比公司2019~2020年动态PE平均值分别为20倍、16倍，而公司动态PE分别为14倍、12倍，公司动态PE低于行业平均值，维持买入评级。

重庆水务：高分红高股息优越地缘优势

公司项目位于直辖市重庆，具备财政支付能力。公司经营区域主要为重庆市，位于长江上游，是长江生态保护的重要城市。公司享有重庆市政府授予的供排水特许经营权，占有重庆市主城区约56%的自来水市场和重庆市约74%的污水处理市场

负债率低，公司经营安全稳健。公司2019年三季度末资产负债率31.61%，且2016~2018年经营活动现金净流量分为21.29亿元、19.97亿元、23.66亿元，造血能力充沛。

高分红，高股息，具备性价比，当前公司股息率达4.91%。

投资评级与估值：假设后续项目稳步推进，维持19~21年归母净利润预测分别为18.48亿元、20.86亿元、22.65亿元不变。对应2019年PE为14倍，公司营业现金流饱满，区位优势明显，分红比例较高，维持“增持”评级

先河环保：迎合数字化趋势智能环保正发力

因城施策，利好精细化监测。2019年10月，生态环境部、发展改革委等十部门联合北京市、天津市等人民政府共同印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》

轻资产运作，构建环保生态圈。公司创新中心完成工商注册，后续将启动中心总部建设，未来将成立产业创新中心企业法人，探索完善“董事会+理事会+产业治理联盟”，将在监测和治理两大领域协同发力，扩大订单范围。

公司有望通过清晰的产权结构、市场化的运行机制、人才激励制度化、充分的研发投入来维持长期竞争力

大气监测市场不断下沉，公司网格化占比高。2019年大气监测设备市场继续下沉，不断延伸至区县、乡镇等市场。公司在大气监测、网格化监控系统中仍占有较高的市场份额。上半年中标江西鹰潭、甘肃嘉峪关、安徽滁州、雄安新区、河北沧州等地项目，网格化监测业务不断发展。

盈利预测与估值：大气监测市场下沉，网格化监测的快速复制，公司经营稳健，产业链延伸至咨询服务，服务需求释放，订单充足，公司的营收增长态势有望延续。我们维持2019-2021年的归母净利润预测分别为3.25、4.15和5.19亿元，对应19年PE为13倍，维持“买入”评级。