投资要点：

2019Q1~3 环保行业整体净利润预计同比降低1.30%，低于上年同期7.50%的增速，但较上半年行业增速-2.96%，环比改善1.66 个百分点。金融防风险下，风险偏好降低，警惕财承红线，PPP 推进警惕，行业景气度较低，同时信贷利率提升，企业财务费用快速增加，业绩增速下滑明显。

水处理+水务运营：水处理同比降低21.49%，水务同比增长11.92%。资金趋紧高杠杆PPP 受阻，部分环保企业违约，风险偏好减低，企业融资难度提升，成本增加。加之权重公司碧水源业绩快速回落，水处理行业预计同比降低21.49%，低于去年同期同比下降3.07%。代表公司：碧水源、中金环境、博世科、南方汇通。水务预计增长11.92%，低于去年同期13.72%的增速，地方水务企业业务多元化发展，业绩有所提升。典型公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、瀚蓝环境。

环境监测：整体净利润同比增长12.88%。数字化监测仍在继续，加之监测设备业务资金周转优于PPP，行业相对景气，但权重公司聚光科技增速回落，最终实现行业增速12.88%，低于2018 同期增速25.84%以及2019 年上半年增速39.68%。典型公司：先河环保、雪迪龙、理工环科、聚光科技、华测检测、汉威科技。

固废：2019H 净利润同比降低0.84%。高杠杆下放缓工程施工，加之权重公司启迪环境业绩下滑明显，固废板块整体同比降低0.84%，低于去年同期增速19.82%，代表公司：启迪环境、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境、雪浪环境。

大气治理：预测净利润同比下滑32.81%。大气行业标的较少，受权重公司清新环境影响明显。预期清新环境业绩持续下滑，大气行业净利润将下滑32.81%。典型公司：清新环境、远达环保。

我们预计，环保行业重点公司2019 年三季报业绩情况如下（2019Q1~3EPS, YOY）：

累计同比增长在50-100%的公司预计有2 个：雪浪环境（0.43 元/股，83%）、华测检测（0.16 元/股，65%）。

累计同比增长在30-50%之间的公司预计有6 个：汉威科技（0.42 元/股，35%）、武汉控股（0.43 元/股，33%）、首创股份（0.10 元/股，31%）、伟明环保（0.80 元/股，30%）、高能环境（0.47 元/股，30%）、中再资环（0.19 元/股，30%）。

累计同比增长在0-30%之间的公司预计有7 个：博世科（0.60 元/股，21%）、先河环保（0.32 元/股，20%）、南方汇通（0.19 元/股，18%）、理工环科（0.41 元/股，13%）、重庆水务（0.31 元/股，6%）、东江环保（0.45 元/股，6%）、聚光科技（0.93 元/股，0%）。

累计同比下滑的公司预计有8 个：瀚蓝环境（0.92 元/股，-6%）、上海环境（0.51 元/股，-6%）、中金环境（0.19 元/股，-26%）、清新环境（0.32 元/股，-30%）、雪迪龙（0.16 元/股，-30%）、碧水源（0.12 元/股，-36%）、启迪环境（0.34 元/股，-43%）、远达环保（0.08 元/股，-45%）。

投资策略：资金趋紧，传统PPP 业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司，具备国资背景及平台化发展能力，并且在督查趋严下能够实现价格提升，推荐标的：瀚蓝环境、上海环境、中再资环、重庆水务。