本报告导读：

公司2023H1 业绩略不及预期。我们预期下游需求仍有望逐步回暖，且公司成本压力有望持续缓解，公司经营业绩有望逐步回升。

投资要点：

维持“增持”评级。 2023H1营收536.61亿元，同比升6.57%；归母净利润-4.95 亿元，同比降124.63%，业绩略不及预期。考虑下游需求仍偏弱，下调公司23-25 年归母净利润预测为1.98/6.84/8.69 亿元（原4.28/8.82/12.35亿元），对应EPS0.03/0.12/0.15 元。但考虑公司成本端压力逐步缓解，经营业绩有望逐季回升，我们维持目标价为4.90 元，维持“增持”评级。

经营业绩逐季回升，2023Q2 由亏转盈。2023H1 公司粗钢产量689.8 万吨，同比增13%；其中不锈钢产量261.4 万吨，同比增18%，但由于需求仍然较弱，叠加成本端压力，上半年公司维持亏损。但其盈利情况呈逐季改善趋势，2023Q1、Q2 毛利率分别为-1.18%、2.84%，环比分别升6.57、4.02 个百分点，2023Q2 经营业绩已由亏转盈。2023 下半年我们预期需求有望回升，且公司成本压力有望持续缓解，公司经营业绩有望逐步回升。

全方位挖潜降本增效。降本方面，2023H1 公司销售、管理、财务费用率分别为0.18%、1.31%、0.18%，较22 年分别降0.04、0.20、0.02 个百分点；2023H1 公司累计削减成本14.1 亿元。增效方面，公司持续挖掘产线潜力，提升人均粗钢产量，其太原基地1-6 月钢产量同比增30.52 万吨。

公司成本端压力有望持续缓解。

高端不锈钢产能扩张，竞争力稳步提升。2023 上半年，子公司太钢鑫海（公司持股51%）的162 万吨高端不锈钢合金材料新产线产量逐月爬坡，6 月已基本达产，公司不锈钢业务进一步扩张。

风险提示：下游需求回升不及预期。