本报告导读：

公司 2021年实现量利齐升，业绩符合预期。未来公司不锈钢产能将持续扩张，同时公司成本优势将进一步增强，我们认为公司有望维持量利齐升，其业绩将逐步释放。

投资要点：

维持“增持”评级 。公司21 年实现营收1014 亿元，同比增50.46%；归母净利63.1 亿元，同比增264%，业绩符合预期。考虑到原料价格大幅上涨及全球通胀预期等因素，下调公司22-23 年EPS 预测分别为1.15/1.19 元（原1.68/1.77 元），新增24 年EPS 预测1.21 元；对应22-24 年归母净利分别为65.57/67.72/68.79 亿元。维持目标价12.24 元，维持“增持”评级。

实现量价齐升，盈利能力显著提升。21 年公司不锈钢、普通钢材、普通钢坯销量分别为414、498、296.3 万吨，销量分别同比增9.4%、11.1%、84.8%，销售价格分别同比升26.8%、37.6%、38.8%。另外公司不锈钢、普碳钢吨毛利分别同比升53%、50%；总销售毛利率、净利率分别升2.06、3.62 个百分点，全年公司实现量利齐升。

太钢-鑫海强强联合，不锈钢板块持续扩张。4 月17 日公司公告拟向鑫海实业增资3.927 亿元，收购其51%股权。22 年初，鑫海实业分别公布将新建46 万吨不锈钢置换产能和162 万吨高端不锈钢产能。公司不锈钢板块持续扩张，同时鑫海实业将借助股东鑫海新材料已建成的RKEF 实现镍水红送，大幅降低运费、电费及生产损耗，未来公司有望维持量利齐升。

资本结构优化，成本优势增强。21 年公司带息负债额同比降41.83%，财务费用同比降47.89%，公司去杠杆效果显著。太钢集团拥有铁精粉产能1300 万吨/年，公司铁矿石自供比例高，成本优势显著。未来公司镍、铬自给率将分别升至30%、50%以上，其原料成本优势将进一步增强。

风险提示：下游需求大幅下滑；新建产能增速过快。