本报告导读：

公司为我国不锈钢行业龙头企业，自身实力雄厚。公司拟收购上游鑫海新材料公司，若收购完成，公司将实现向上游产业链的延伸，公司核心竞争力将进一步增强。

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级。公司是中国龙头不锈钢企业，我们预期公司2019-2021 年EPS 分别为0.35、0.45、0.50 元，参考同类型钢铁企业，给予公司2019 年PE 14X，对应目标价4.90 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

不锈钢需求稳步上升，供给仍有增量。我国不锈钢需求稳步上升，2018 年我国不锈钢表观需求上升8.8%，维持了上升的趋势。同时，我国不锈钢供给持续增长，2018 年我国不锈钢产量2670.7 万吨，同比增加3.62%。

2018 年我国不锈钢产能利用率70.3%，处于相对低位。2019 年我国在建的不锈钢产能856 万吨，未来供给或继续增加，叠加印尼不锈钢回流国内带来的压力，我国不锈钢供需宽松平衡。

公司为我国不锈钢龙头企业，自身实力雄厚。公司自身粗钢产能1260 万吨，其中不锈钢产能450 万吨，是我国不锈钢龙头企业。公司16 个产品国内市场独有，21 个产品国内市场占有率第一，30 多个品种（手撕钢、笔尖钢等）成功替代进口。同时，公司母公司太钢集团拥有年产1300 万吨铁精粉的生产能力，为公司原材料来源提供可靠保障。

收购鑫海新材料，公司或实现向上游的延伸。公司2018 年公告拟收购鑫海新材料51%的股权，鑫海新材料主营业务为镍铁合金，为公司生产不锈钢的上游。若公司收购成功，公司产业链将实现向上游的延伸，公司原材料的稳定性、原材料成本将得到优化，公司整体竞争力进一步提升。

风险提示：不锈钢供给大幅上升；房地产投资增速快速下行。