业绩简评

超声电子发布2017 年三季度报告：公司前三季度营收同比增长19.17%至30.84 亿元；归母净利润同比增长18.07%至1.33 亿元。三季度单季营收同比增长14.04%至10.79 亿元；归母净利润同比下跌34.58%至0.37 亿元。

业绩符合预期。

经营分析

汇率波动导致财务费用大幅增加：由于本期汇兑损失的大幅增加，公司前三季度的财务费用高达0.57 亿元，同比增加506.32%。经过初步测算，人民币去年同期贬值2.75%，今年前三个季度，人民币汇率升值4.35%。超声主营业务收入65%左右都来自于海外，尽管订单量较去年同期有大幅提升，但是业绩受外汇波动影响大。

三大主营稳中有升，目前订单能见度到年底：公司PCB 业务全年订单量饱满，受下游汽车电子、部分手机品牌大厂需求量的大幅提升带动，一直处于满产状态，产品结构方面HDI 板以及车用板市场占比均有提升，目前新进订单要排到一个月以后。液晶显示业务主要集中在10~12 寸的中小尺寸屏上，目前正在积极导入海外客户。覆铜板今年产能利用率基本保持在90%以上，7 月份受市场影响价格短期有所回落，但是进入8 月之后受上游原材料涨价刺激，以及下游PCB 需求旺盛带动继续回升，从现在看四季度还有涨价预期。

环保风暴来袭，PCB 行业龙头企业集中度提升：今年PCB 及相关电镀等企业成为环保督查的重点领域，近千家企业因为环保不达标而被关停。企业生产的环保要求更加严格，产品达标的各项指标也越来越高，加之原材料接连涨价，导致中小企业不得不因为生产成本抬升、利润收窄而退出。订单迅速向技术、资金有优势，环保达标的龙头企业集中。导致整个行业订单饱满，供不应求。随着环保措施的继续推进，龙头公司的优势还将继续显现。

盈利调整与投资建议

考虑到人民币短期升值趋势居高不下，预计会对公司17 年业绩有一定影响。但是随着美元兑人民币汇率逐步稳定，A 客户新机订单的不断放量，以及公司技改、产品结构调整带来的产能持续释放，将推进公司18 年业绩更上一层楼。预测公司17-19 年的EPS 为0.45/0.72/0.80 元。给予“买入”评级。

风险提示

苹果新机销量低于预期，人民币持续升值。