业绩简评

公司发布2017 年半年报，1H17 公司实现营业收入20.05 亿元，同比上升22.13%；归属于母公司的净利润0.96 亿元，同比上升70.33%；EPS 0.18 元。其中汇兑损失大幅增加导致财务费用同比增长448.67%，至0.30 亿元。业绩符合预期（汇兑损失中报预报点评报告里给过测算）。公司业务经营呈现高增长，如果不考虑汇兑损失，公司业绩同比、环比都有大幅提升，下半年苹果新机正式进入量产周期，作为核心供应商，公司业绩有望在高增长的趋势下更上一层楼。

经营分析

高阶HDI 产品订单大幅增长，推升业绩持续迅猛上升：1H17 超声印制板二厂（HDI、特种电路板为主）营收同比增长36.25%至5。49 亿元，产能利用率的大幅提升导致净利润同比增长284.65%至5,320.46万元。从产品结构来看，附加值相对较高的高阶HDI 板、高频板等产品订单占比提升。从订单对应的市场来看上半年的需求主力是汽车电子客户，公司生产的HDI 板目前已经成功应用到车载娱乐系统、安全辅助驾驶系统、安全气囊、雷达等汽车用板的各个领域。虽然1H17 整个智能手机市场增长缓慢，但是超声凭借其汽车电子市场渗透率的提升，依然可以满产满销。2H17 随着智能手机市场的回暖，公司手机用板的产能将随战略客户量产的拉动加速释放，持续推升业绩高增长。

液晶显示、触摸屏业务扭亏为盈，订单稳步上升：1H17 随着公司前期在车载、工控领域的市场布局进入产出期，显示三厂扭亏为盈，实现净利润376.6 万元，与之前预期相符。显示二产上半年受成本上升等原因毛利下降，净利润较上年同期下降80.46%至522.38 万元。但随着2H17 显示三厂出货量的逐步提升，液晶显示、触摸屏业务整体将较16年全年有大幅改善。

覆铜板业务订单饱满，扩建技改项目打开未来增长空间：1H17 覆铜板行业受下游补库存以及智能手机市场的延迟效应带动，公司覆铜板业务订单持续饱满，产能利用率高达85%以上。公司目前主要以生产超薄无卤、无铅、高品质FR-4 覆铜板为主，近年来随着下游终端对于HDI 产品的需求提升，公司生产的薄型覆铜板产能利于率持续提升。考虑到未来国内对于高频、高速、高导热等高端覆铜板的需求提升，公司决定对覆铜板生产线进行扩建升级，在之前原有年产850 万平方米覆铜板、2000 万平方米半固化片规模基础上，新增500 万平方米覆铜板及1500万平方米半固化片。新增产能将进一步提升高频高速等环保性覆铜板产品规模，增强其在同行中的竞争实力。预估新增产能将实现5 亿以上营收，3000 万以上利润。公司规模的不断扩充将进一步打开市场空间。

盈利调整

我们维持公司2017/2018/2019 年的预测EPS 为0.57/0.72/0.81 元，目前股价对应PE 分别为24.3/19.2/17.3 倍，维持买入评级。

风险

苹果新机订单增量低于预期，人民币兑美元汇率持续升值，信息不对称导致市场认同度偏低。