投资逻辑

高阶PCB 产品积淀深厚，苹果订单加速落地。公司从事PCB 已经30 多年，2003年已进入高阶PCB 领域，是国内最早投产HDI 的内资企业，2008年HDI 已经能够做到高阶Anylayer 任意层，现阶段甚至也已具备更高阶的类载板SLP 技术，只等进一步规模化量产。目前公司PCB 产品平均良率达95%以上，产能利用率100%，且已进入苹果前200 家供应商名单，研判大概率承接iPhone 订单，业绩将大幅提升。而随着苹果新机PCB 变更设计方案，国产手机预料亦将跟进，亦将对公司高阶HDI 产生更多需求。

行业集中度提升，垂直产业链布局更具优势。近来PCB 受上游覆铜板CCL涨价负面影响，已出现汰若留强、集中度提升的现象，PCB 未来强者恒强，资源向质优企业靠拢。公司十多年前即已布局高阶HDI，且设有自己的CCL产能，其CCL 产能利用率达100%，其中80%的高性能CCL 甚至还销往依顿电子、景旺电子等其他PCB 厂。中短期内CCL 供给紧张对公司影响较小，甚至今年受CCL 涨价影响，公司业绩还有望进一步提升。

汽车电子领域超前布局，业绩明显改善。公司从2016年起对产品结构进行调整，重点面向汽车电子领域客户，扩大高附加值的车用PCB 生产线；在液晶显示触控领域，前期已经花1~2年时间完成国外车载设备商的认证，2016年已正式开始供货新客户，业绩逐步释放。随着智能辅助驾驶的不断渗透、车载娱乐系统功能的不断升级，车用PCB 未来前景极佳，尤其高阶HDI 导入车用领域的趋势也已显现，我们预计公司2017年在高附加值、高毛利的产品上将会继续扩产能。

估值与盈利预测

预测公司2016/2017/2018年收入分别为39.20亿/47.31亿/53.13亿，归母净利润1.46亿/2.51亿/2.95亿，EPS 分别为0.27元/0.47元/0.55元，由于公司在PCB 产品领域业绩卓越、订单将有显著提升，且液晶触摸显示器业绩亦较之前有明显改善，同时对比A 股相关企业综合平均PE 估值40.8 倍，我们给予公司2017年40.8 倍目标PE，对应目标价19.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险

苹果订单和单价低于预期，消费性电子和汽车电子等下游需求放缓，液晶触摸显示器的市场份额受新技术渗透的影响。