核心观点：

PCB 龙头企业，深耕高阶高层板及HDI 板

作为重要的电子连接件，PCB 几乎用于所有的电子产品上，被认为是“电子系统产品之母”。超声作为少数能提供高阶高层板和任意层互联HDI的本土厂商，量质齐备、技术制程精进，大客户战略持续落地，继多年前切入苹果供应链后，重点发力高阶汽车电子，聚焦高端PCB 应用，平台优势明显。

消费电子巨头引领，PCB 拥抱新成长红利

苹果每一次技术革新，都会给产业链带来深远的影响：一方面是苹果自身巨大的订单需求；另一方面是对非A 厂商的引领示范效应。聚焦PCB行业，FPC 和任意层互联HDI 的爆发都是由点辐射到面快速渗透的典范。恰逢苹果手机十周年纪念开启消费电子新周期之际，我们判断iPhone8 大概率会顺应极细化线路叠加SIP 封装需求导入类载板技术，从而开启新一轮手机主板升级。我们看好超声不逊于台系大厂的高端PCB 出货能力，有望在本轮技术升级叠加产业转移带来的供应链洗牌中脱颖而出，分享苹果新成长红利。

一体化战略持续推进，CCL、触控多点开花，业绩重回高增长继核心PCB 业务蓄势待发外，公司同时扩产高性能特种CCL，垂直延伸PCB 产业链，稳定上游材料成本，此外PCB 客户，积极拓展车载触控显示市场，持续提升盈利能力。三大业务一体化战略协同效果显著，多点开花全线推进，业绩重回高增长。

投资建议

我们预计公司16-18 年的EPS 分别为0.28/0.42/0.60 元，对应PE 分别为52.4/34.8/24.7。我们看好公司携高阶HDI 技术制程优势，在本轮苹果引领下一代主板升级大潮中脱颖而出，分享iPhone 消费电子新成长红利，实现公司整体成长的升级换挡，从“青苹果”变成“红苹果”，给予买入评级。

风险提示

PCB 行业竞争加剧、新技术研发低于预期，渗透进度低于预期、大客户进展低预期影响订单。