投资要点:

时代危局中国制造业正面临着前所未有的压力,无论是传统产业还是新兴产业,首先都必须面对产能过剩的问题;随着中国人力成本的增长,中国制造业过去的成本优势已经变为微利时代;同时中国企业的管理水平和专业化程度也有较大提升空间。

电子产业未来的希望来自于产业升级中国在半导体研发与制造等高端领域的水平还比较落后,我国每年的集成电路进口额超过石油;从日本、韩国和台湾的产业转型历史来看,三个地区在产业转型后,电子产业都上升成为国民经济的支柱产业;为我国产业转型提供了切实的模板,值得期待。

行业驱动逻辑2013年底开始的这轮历时两年的全行业性的上涨,其基础是智能终端对功能机、LED对传统照明的这些替代性逻辑,我们可以很明显的看到,行业估值的提升速度对于股价上涨的贡献远远超出行业实际盈利能力的增长。智能终端、可穿戴设备等新式电子产品为人们生活所带来的革命性的改变大幅提升了市场对于科技股的预期,但A股电子上市公司中,真正可以归结为“科技股”的公司可以说是凤毛麟角,大部分依然集中于劳动密集型的产品加工制造领域,这就造成了市场预期与实际企业业绩成长落地的偏差。目前来看并购与整合是唯一可以实现跨越的方法,这才是目前行业高估值的切实支撑。2014年行业的看点依然是简单粗暴的资本投入型逻辑:新投产能的如期释放或并购带来的业绩增量。

细分行业投资方向1)随着近年来产业链生态的逐渐整合,中国人力成本的逐渐提高,RFid领域的应用前景在逐渐增长,而互联网对传统供应链的重塑将会加速这个应用的推广进程。2)今年以来,传统行业通过和互联网的结合而实现商业模式与渠道入口的大转变,无数传统渠道发展乏力濒临转型的企业在与互联网找到契合点后释放出了非常耀眼的能量,消费电子由于与生俱来的互联网属性因此不存在转型的需求,但这并不意味着在2B领域没有新的亮点:从互联网金融到大宗电商,电子其实大有可为。3)随着智能终端需求增速趋缓,各类零组件厂商的下游市场竞争度也在逐渐激烈,只有两个领域能在2015年保持持续性增长:产业链布局较长的平台类公司与精密金属机壳制造类公司。4)固态照明时代,我们看好具备品牌和渠道优势的照明类企业与具备行业集中整合需求的封装类企业。

给予电子大行业中性评级智能终端、消费电子等领域增速已逐渐趋缓,过去两年所提及的供应链进口替代依然进行时,但市场所能给予的预期容限正在逐步降低,而行业平均市盈率目前已经达到50倍以上,若无并购整合预期的个股仅靠自然成长很难继续维持如此高的估值,因此我们认为2015年的电子行业择股需要分而置之,具备整合跨界需求的个股结构性行情依然存在,但普适性行业趋势已难言向上。

重点关注股票:根据以上四个投资方向,重点推荐ST合泰(002217)、超声电子(000823)、宇顺电子(002289)、横店东磁(002056)、中瑞思创(300078)、证通电子(002197)、长盈精密(300115)、劲胜精密(300083)、汇冠股份(300282)、中威电子(300270)、阳光照明(600261)、实益达(002137)、聚飞光电(300303)。

风险提示 全球经济复苏趋势改变,再次出现萧条;人民币重回升值轨道,国内制造业用工成本继续增加;消费电子领域无标杆性产品出现,智能终端换机周期因需求不力而被动拉长;