要点:

一、三季报行业概况 —收入、净利实现同比高增长

电子行业三季报已披露财报公司共129家,剩余8家尚未披露。从已披露三季报的129家公司来看,净利润为正的公司有117家,亏损的公司共有12家,实现净利润增长的公司有86家;共实现营业收入1996.4亿元,同比增长26.4%,归属于母公司股东净利润138.6亿元,同比增长28.7%。从收入和盈利能力来看,行业维持了较高增速。

剔除异常值后,前三季收入、净利增速高于2013年。为与2013年度的增速进行对比分析,我们剔除京东方和彩虹股份后对127家公司分析,之所以剔除这两家公司主要是因为二者受折旧、资产减值的影响,收入和盈利等财务状况出现了大幅波动,京东方由2013年微利转到2014年前三季盈利亿元,后者由亏损亿元转为2014前三季盈利亿元,故将其作为异常值剔除。在扣除二者之后,127家公司共实现营业收入1742.5亿元,同比增长31.1%,高于2013年的20.8%;归属母公司股东净利润121.2亿元,同比增长27.5%,高于2013年18.7%的增速。

二、行业研判 —硬件微创新仍是行业主要逻辑

从行业发展来看,由于智能手机市场渗透率逐步接近80%,市场总体规模增速进入平稳阶段,未来消费电子成长的主逻辑仍是我们在四季度策略《硬件微创新与IC产业转折点——电子行业2014年四季度投资策略》中的观点——即硬件微创新。主要围绕智能手机功能改进和局部进化的产业发展趋势,包括手机外壳材质、NFC支付、指纹识别、无线充电、手势控制和屏幕镜像等。尽管这些功能的改进不会带来巨大的行业变革,但是当某种功能、某个模块的添加成为智能手机的标配,那么对有相关产品和业务的供应链公司的业绩将会大幅提高,对应的市场机会也不可小觑。

维持对集成电路行业的中长期看好的判断。一方面是政府筹建千亿元以上的产业投资基金对IC产业未来可能产生的并购整合机会;另一方面是本届政府比以往更加重视信息技术的发展,从税收来看,我国IC行业被认定为高新技术资质的企业会享受15%的企业所得税税率,但是对比中国台湾同类行业低于5%的税率,我国政府对IC行业的税收支撑空间仍然很大,所以我们预计未来政府将税收手段作为推动IC产业健康发展的手段,届时IC行业会迎来最好的发展阶段。

三、电子行业股票池调整

由于考虑到股价涨幅较高、细分子行业的新趋势,我们将德赛电池(000049)、欧菲光(002456)、汉威电子(300007)、立讯精密(002475)由“增持”评级下调为“持有”,维持对其他公司的“增持”评级不变。