事件概况

京山轻机于2024 年4 月24 日发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告：2023 年度公司实现营业收入为72.14 亿元，同比增加48.20%；归母净利润为3.37 亿元，同比增加11.45%；毛利率为20.98%，同比下降0.49pct；净利率为5.45%，同比下降1.29pct。

2024 年第一季度公司实现营业收入为20.32 亿元，同比增加53.12%；归母净利润为1.30 亿元，同比增加143.82%；毛利率为19.59%，同比下降0.01pct，环比下降1.48pct，净利率为7.66%，同比增加2.90pct，环比增加5.32pct。

2024 年一季报：一季度业绩高增，净利率显著提升2023 年分板块业绩拆分：

1）光伏装备：销售收入55.02 亿元，同比上升66.97%，占营收76.26%，占比提升9.29%，毛利率21.23%，下降2.48pct。截至2023 年12 月31 日，公司光伏板块在手订单97.79 亿元（含税），订单储备充沛。

2）包装装备：销售收入8.17 亿元，同比上升19.75%，占营收11.32%，占比下降2.69%，毛利率24.37%，增加1.49pct。

3）其他业务（锂电池设备、汽车零部件铸造等）合计实现销售收入8.96 亿元，同比下降3.25%，占营收12.42%，占比下降6.60%。

光伏设备业务多点开花，包装装备业务持续领先1. 光伏装备业务

组件环节：子公司晟成光伏为客户提供“交钥匙”整体解决方案，主要产品包括：组件智能装备、软件系统和智能物流、智能仓储整体解决方案，不仅在国内市场受到欢迎，而且远销美国、土耳其、德国、法国、新加坡、韩国、日本、印度、巴西等30 多个国家和地区。

钙钛矿：公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业。目前公司提供MW 级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW 级钙钛矿量产装备输出与技术支持，覆盖PVD、ALD、蒸镀等多种技术路线。

公司研发人员利用自研设备成功制备出500*500 mm2 尺寸钙钛矿组件，并建立户外电站开展电池稳定性测试。公司已经成功获得多个钙钛矿实验线和MW 级产能钙钛矿整线订单，配合多家客户进行工艺验证及产线搭建。

其他电池路线：在HJT 技术路线，公司可提供HJT 制绒清洗机、HJT硅片吸杂前清洗设备、HJT 电池电镀金属化设备等工艺设备；在TOPCon技术路线，公司可提供制绒和清洗设备等。至2023 年，公司已累计交付超过10GW 的制绒和清洗设备。

2. 包装装备业务

京山轻机是国内最早从事瓦楞纸包装装备研发、设计和生产的公司之一，当前已成为行业内公认的国内一线品牌、全球知名品牌，产品远销　　60多个国家和地区，为瓦楞纸包装行业提供从纸板制造、纸箱印刷成型，到整厂智能物流，再到智能数字化工厂管理的全场景生产解决方案。通过积极的市场开拓，加之国内下游行业的复苏，京山轻机2023年包装板块国内销售收入同比增长36.79%。新兴业务方面，智能工厂和数码印刷均取得显著成绩。

投资建议

考虑公司在手订单充裕，但整体毛利率稳定，出于审慎考虑，我们调增收入，调减利润率，预测公司2024-2026 年营业收入分别为91.05/110.49/112.14 亿元（2024-2025 年调整前为77.92/86.20 亿元），归母净利润分别为5.46/7.38/8.00 亿元（2024-2025 年调整前为6.30/8.08 亿元），以当前总股本6.23 亿股计算的摊薄EPS 为0.88/1.18/1.28 元。公司当前股价对2024-2026 年预测 EPS 的PE 倍数分别为16/12/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。