投资要点

公司发布2023 年报及2024 年一季报，24Q1 业绩同比高增。公司2023年实现营业收入72.14 亿元，同比增长48.20%，实现归母净利润3.37亿元，同比增长11.45%，实现扣非归母净利润3.16 亿元，同比增长11.59%。公司2024Q1 实现营业收入20.32 亿元，同比增长53.12%，实现归母净利润1.30 亿元，同比高增143.82%，实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长157.01%。

合同负债快速增长，光伏板块在手订单充裕。截至2024 年3 月31 日，公司合同负债规模达到32.81 亿元，相比2023 年初增长99.57%。根据公司2023 年报，截至2023 年12 月31 日，公司光伏板块在手订单达到97.79 亿元（含税），同比增长79.63%，订单储备充沛。

三费逐季下行，研发持续高增。费用方面，自2023 年下半年以来，公司三费合计占比逐季下降，2024Q1 公司三费合计占比为6.25%，同比下降2.72pct，较2023 年全年下降1.36pct，公司费控能力优秀；研发方面，公司2023 年及2024Q1 研发费用分别为4.57 亿元和1.05亿元，分别同比增长71.96%和55.89%，公司保持较高研发强度。

钙钛矿设备布局领先，期待业绩逐步放量。公司是钙钛矿设备领军企业，成功自研空穴层及电极层溅射设备技术、电子传输层蒸镀及全干法钙钛矿共蒸设备技术、原子层沉积等设备技术。公司设备覆盖PVD、ALD、蒸镀等多技术路线：1）PVD：公司拥有自主知识产权，具备成熟量产工艺和经验，可用于钙钛矿空穴层和透明导电层镀膜；2）ALD：

完成空间型原子层沉积设备研发，适用于钙钛矿电子传输层、封装阻水层镀膜；3）蒸镀设备：公司具备完全自主知识产权的钙钛矿大幅宽线性蒸镀设备，适用于钙钛矿电池制备中钙钛矿电子传输层材料及金属电极材料的蒸镀。目前，公司已具备成熟的钙钛矿中试线整线供应能力，包括钙钛矿溶液配液、玻璃清洗设备、磁控溅射设备、涂布干燥结晶设备、激光设备、层压设备及辅助设备等，覆盖了钙钛矿单结及叠层电池制备全流程，并已成功获得多个钙钛矿实验线和MW 级产能钙钛矿整线订单，配合多家客户进行工艺验证及产线搭建。

【投资建议】

我们预计，公司2024-2026 年营业收入分别为105.70/115.22/125.88 亿元，归母净利润分别为5.51/6.86/8.95 亿元，EPS 分别为0.88/1.10/1.44元，对应PE 分别为16/13/10 倍，维持“买入”评级。

【风险提示】

光伏行业竞争格局持续恶化；

下游需求不及预期；

技术迭代导致公司产品竞争力下降等。