事件：公司公布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入49.54 亿元，同比增长59.4%；实现归母净利润2.98 亿元，同比增长48.4%。

现金流情况良好，在手订单充足。Q3 单季度公司实现营业收入15.46 亿元，同比+89.44%；实现归母净利润5414 万元，同比+1.80%。公司现金流情况明显好转，前三季度经营性现金流净额达到3.87 亿元，同比增长523.35%。截至上半年末，公司光伏板块在手订单92.02 亿元，同比增长121.4%；截止Q3 末，公司合同负债34.79 亿元，上年同期为18.42 亿元，侧面印证公司在手订单充足。

多线布局高景气赛道，HJT、TOPCon、钙钛矿静待花开。在钙钛矿领域，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司的产品已较为成熟，有MW 级别的出货以及具备GW 级别的出货能力，能提供整体解决方案；在HJT 领域，公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商，且保证了未来不少于10GW的清洗制绒设备订单，2022 年末公司取得4GW 订单；在TOPCon 领域，2022 年公司首台TOPCon 技术二合一镀膜设备已成功交付。

包装设备头部企业，全球布局客户资源优质。上半年公司包装板块毛利率同比上升3.46%，主要得益于公司在高附加值产品方面的市场认可度提高，以及成本管理和生产效率的优化。公司今年包装业务明显回升。一是海外市场占比提升，公司在海外高端市场取得了突破；二是下游智能化需求显著提升，智慧工厂业务进入成长期，上半年超额完成全年任务指标；三是数码印刷行业进入导入期，随着产品技术突破和下游客户进入盈利区间，行业需求明显提升。

盈利预测：我们预计京山轻机2023-2025 年归母净利润分别为4.41 亿元、5.84亿元、7.24 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品开发推广不及预期风险、行业竞争加剧风险等。