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京山轻机10 月25 日发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现收入49.54 亿元，同比增长59.40%；实现归母净利润2.98 亿元，同比增长48.40%；实现扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长59.10%。

投资要点:

盈利能力基本稳定，持续加大研发投入。2023 前三季度公司毛利率为20.95%，同比下降0.24pct；归母净利率为6.02%，同比下降0.45pct。2023Q3 毛利率为20.97%，环比下降0.82pct，同比下降3.73pct，归母净利率为3.78%，环比下降6.73pct，同比下降3.92pct。

公司前三季度期间费用率为12.97%，同比增长0.31pct，其中销售费用为1.78 亿元，同比增长49.94%；管理费用为2.15 亿元，同比增长30.32%；研发费用为2.80 亿元，同比增长76.91%；财务费用为-0.30 亿元，同比增长37.18%。

积极备货生产，业绩有望持续稳增。截至2023Q3，公司货币资金为20.43 亿元，同比增长30.67%；应收账款为19.53 亿元，同比增长55.64%；预付款项为6.16 亿元，同比增长50.54%；存货为70.08亿元，同比增长95.16%；应付账款为43.29亿元，同比增长121.04%；应付票据为22.60 亿元，同比增长114.24%；合同负债为34.79 亿元，同比增长88.84%。公司订单需求饱满，生产经营活动旺盛，业绩有望持续稳健增长。

盈利预测和投资评级 公司是国内光伏组件设备+瓦楞包装设备领先企业，近年聚焦装备主业、发力光伏电池设备，钙钛矿电池设备实力国内领先，随着新型电池产业化加速，公司业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2023-2025 年实现收入62.61、76.35、87.92 亿元，实现归母净利润4.42、5.80、6.66 亿元，现价对应PE 分别为20.52/15.63/13.62 倍，维持“买入”评级。

风险提示 光伏装机量不及预期；新品拓展进度不及预期；技术迭代风险；行业竞争加剧；存货减值及应收账款风险。