事件概况

京山轻机于2023 年8 月27 日发布2023 年度半报告：2023 年半年度实现营业收入34.07 亿元，同比增长48.70%；归母净利润2.44 亿元，同比增长65.16%；毛利率20.94%，同比增长1pct；净利率8.27%，同比增长1.46pct。公司业绩预告2023 年上半年预计实现归母净利润2.25~2.65亿元，业绩位于预告中位。

2023 年二季度实现营业收入20.80 亿元，同比增长65.79 %，环比增长56.76%；归母净利润1.91 亿元，同比增长66.21%，环比增长257.71%；毛利率20.94%，同比下降0.6pct；净利率4.76%，同比增长0.97pct。

光伏在手订单充沛，从组件迈向电池片设备平台化供应商2023 年上半年，光伏智能装备业务实现营业收入26.86 亿元，同比增长75.51%。截至2023 年6 月30 日，公司光伏板块在手订单92.02 亿元（含税），同比增长121.41%。截止2022 年12 月31 日，公司光伏板块在手订单54.44 亿元（含税），同比增长45.56%。我们计算公司2023 年上半年光伏板块新增订单64.44 亿元，订单高增长，对公司后续业绩提供良好保障。

组件业务大客户及海外拓展顺利。2023 年上半年，晟成光伏为晶科、天合、晶澳、环晟等知名客户在国内和国外多个基地打造业内标杆项目案例，单个项目体量均达5GW。公司还不断提升海外市场产品的安装和售后服务质量,目前，公司产品已远销三十多个国家和地区，已在越南、泰国、土耳其、印度、新加坡等地设立了子公司或技术服务中心，以进一步拓展国际市场份额。2023 年上半年公司整体海外收入8.58 亿元，占比25.18%，较去年同期的15.85%提升明显；汇兑收益7,470.93 万元，同比增长89.80%。

多种技术路线均有产品布局。公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司提供MW 级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW 级钙钛矿量产装备输出与技术支持，公司具备钙钛矿/叠层电池实验线和组件自动封装线的技术。在HJT 技术路线，公司可提供HJT 制绒清洗机、HJT 硅片吸杂前清洗设备、HJT 电池电镀金属化设备等工艺设备；在TOPCon 技术路线，公司可提供制绒和清洗设备等。

包装装备业务稳定发展，提供整体解决方案

2023 年上半年公司包装业务收入3.85 亿元，同比下降2.2%，占比11.30%，毛利率23.69%，同比增加3.45pct。京山轻机是国内最早从事瓦楞纸包装装备研发、设计和生产的公司之一。京山轻机已成为行业内公认的国内一线品牌、全球知名品牌。目前公司已成为全球行业内产品线最齐全的公司之一，提供瓦楞纸包装行业智能工厂整体解决方案。

投资建议

我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为65.00/77.92/86.20 亿元，归母净利润分别为4.95/6.30/8.08 亿元，以当前总股本6.23 亿股计算的 摊薄 EPS 为0.80/1.01/1.30 元。公司当前股价对2023-2025 年预测EPS 的PE 倍数分别为20/16/12 倍，考虑到公司作为光伏组件设备领军者，且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。

风险提示

1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。