本报告导读：

充分受益组件扩产高景气，订单持续兑现。终端消费市场稳步复苏，传统包装业务全年业绩向好。TOPCon+HJT+钙钛矿多点开花，支撑中长期发展。

投资要点：

维持增持评级。子 公司晟成光伏与晶科（海宁）和晶科光伏制造有限公司签订组件设备（摆串机、叠焊机、自动流水线和层压机设备等）订单，金额4.44亿元（含税）。这是公司2023 年以来公告的第4 个过亿大单，订单持续高增，维持23-25 年EPS 为0.73/0.94/1.13 元，维持目标价28.4 元。

充分受益组件扩产高景气，订单持续兑现。我们推测本次签单主要是晶科23 年可转债募投项目，即海宁11GW 电池生产线（建设期18 个月）、上饶8GW高自动化光伏组件生产线（建设期9 个月）和新倍增一期8GW高自动化组件项目（建设期9 个月）。截至22 年末，公司光伏板块在手订单 54.44（含税）；23 年以来披露组件大单已达23.43 亿元（含税），另包括信实（印度）2.82 亿、晶澳3.09 亿和通威13.08 亿，持续看好全年业绩兑现。

终端消费市场稳步复苏，传统包装业务全年业绩向好。根据国家邮政局，23Q1 快递业务量增速同比+11.0%，终端消费复苏逐步向上游传导；受益产品升级，“智慧型工厂”，公司作为老牌包装自动化设备商凭借长期know-how 经验将充分受益，23 年初公司与两家头部上市企业签订智能工厂整厂项目大单（内蒙+浙江），我们看好全年包装业务增速反转。

TOPCon+HJT+钙钛矿多点开花，支撑中长期发展。1）TOPCon 技术二合一镀膜设备已实现交付；2）HJT 已签4GW 清洗制绒设备订单，铜栅异质结电镀湿法设备实验机制备中；3）钙钛矿立足PVD 镀膜机（MW 级已出货并具备GW 级出货能力），已具备MW 级实验产线“交钥匙”能力。

风险提示：订单履约不及预期、市场竞争加剧、新产品研发不及预期。