投资要点

事件：6 月20 日，公司公告重大资产出售、置换及发行股份购买资产事项获得中国证监会有条件通过，公司股票将于2016 年6 月20 日（星期一）开市起复牌。对此，点评如下：

点评：

江苏省冶金设计院借壳获批，二次上会终成正果。作为第二次上会，新的重组草案中除补充披露财务、风险等信息外，主要变化为取消了本次交易中的配套募集资金计划，新方案拟1）部分资产出售及置出；2）公司向神雾集团发行3.49 亿股，每股9.29 元，购买旗下江苏院100%股权。完成后，神雾集团变更为公司第一大股东，持股比例为54.83%。此次方案获证监会通过后，江苏院借壳事项不确定性消除，金城股份也将成为继神雾环保后神雾集团第二个上市平台。公司股票将于下周一（6 月20 日）复牌。

15 年业绩目标顺利完成，在手订单充足，保障高成长！1）15 年超额完成业绩目标：由于金川项目总承包业务在2015 年开始推进，2015 年，江苏院实现营收6.55 亿，同比大幅增长510.5%，实现归属净利润1.71 亿，同比增长643%。超过前一次重组方案中2015 年1.5亿的业绩承诺。2）在手订单充足：正在履行7 个重大EPC 项目，总金额52.20 亿；2015年新签订合同46 个，金额达52.10 亿，同比增长501.53%；同时潜在意向订单充足。按照新方案的业绩承诺，2016~2018 年江苏院扣非后归属母公司净利润不低于3 亿、4 亿和5 亿元，业绩高增长有保障！

江苏院技术实力雄厚，独占超5000 亿市场。1）江苏院是神雾集团旗下最为老牌、相对优质的资产。标的核心技术（直接还原冶炼、蓄热式转底炉和底泥提炼贵金属）已成功应用在钢铁、有色、矿产资源等领域。2）核心技术获国家级成果鉴定，且成功应用。公司核心技术获中国金属学会国家级成果鉴定，且业内取得数个成功应用案例。其中沙钢项目总投资2 亿元，项目年收益达1.14 亿，2 年收回投资成本。每年可实现节约标煤1.4 万吨，减少CO2 排放3.67 万吨，经济性环保性俱佳！3）行业空间预计超5000 亿，江苏院暂独享这一市场。

借助资本市场实施模式创新，成长能力有望加速！1）公司目前业务模式以EPC 为主。2015年收入中EPC 占83%、咨询设计占17%。2）此次借壳将解决江苏院融资能力问题，进而允许进行商业模式的创新（EPC—>EMC、BOT），核心技术有望在更大范围推广，加速公司成长。

投资建议：维持增持评级！若完成重组，公司总股本增加至6.37 亿股，复牌前股价对应摊薄后总市值99 亿元。若按照16~18 年业绩对赌3 亿、4 亿、5 亿，目前PE 相应为33、25、20 倍。建议投资者关注！

风险提示：大宗金属价格下降，在手订单和意向合同转为实际收入进度滞后