主要观点：

智能硬件创新持续 关注电子制造、射频、柔性电路板和快充等方向由于疫情扰动，全球上半年手机销量下滑约16%。随着疫苗研发推进，全球疫情有望获得控制，宏观经济回暖预期带动智能硬件产业链投资机会。电子制造线涉及到大量的设备，从价值量占比来看，贴片机占比达到39.4%，综合测试仪占比13.5%，AOI 设备占比约3.0%。EMS 产线中，AOI 设备已经呈现良好国产化进度，并且逐步向3D AOI 检测升级。5G 商用提升手机射频芯片单机价值量，结合国产化趋势，建议持续关注手机射频产业。苹果手机占据柔性电路板市场半壁江山，苹果手机创新加速有望推升产业链供应商成长。另外，手机快速充电渗透率持续提升，建议关注快速充电头制造厂商。

商用车智能化拐点已现 关注政策与市场双向推动各国针对车联网发展推出大量产业政策。特别关注商用车增配自动紧急制动系统。2018 年2 月，交通部发布《营运货车安全技术条件 第1部分：载货汽车》，其中提及2021 年1 月和5 月分别针对符合要求的客车和载货车安装自动紧急刹车制动系统（AEBS）。我国各类卡车年出货量在300 万量以上，另外叉车、非道路移动器械、客车等年出货170 万量。货车厂商集中度高，前5 厂商市占率大约30%。庞大的载货车出货量为商用车辅助驾驶市场奠定基础，同时载货车较高的市场集中度有望为辅助驾驶方案商业绩增长带来脉冲效应。

军工电子补偿性开支推升业绩 北斗三商用军民融合空间广阔《新时代的中国国防》白皮书提及我国2017 年军费支出首破万亿，军费开支逐年递增。中国军费开支占GDP 比重低于美国与俄罗斯，国防开支增长仍有空间。结合军改落地，我国十三五期间军费有望在2020年实现“补偿性”反弹。在军工电子领域，建议关注北斗三组网带动的投资机会。

投资建议：

智能硬件创新方向建议关注制造线设备企业、射频领域先进封装龙头环旭电子、柔性电路板企业东山精密；商用车智能化赛道关注鸿泉物联；另外关注存储芯片国产化标的国科微。

风险提示：

中美贸易摩擦引起产业供应格局变化；5G 商用以及硬件创新不及预期。