事件：股权激励授予价仅为收盘价52.7%，三年解禁条件助力净利润增长

7 月31 日晚公司发布2018 年限制性股票激励计划，拟授予包含董事长蔡卫东先生在内的348 名董事、高管、中层管理人员、核心技术\业务人员等，授予价格6.2 元/股，仅为31 日当天股价的52.7%。有效期为48 个月，自登记完成日起满12 个月后分3 期解禁， 每期解禁比例分别为40%\40%\20%。

本次股权激励授予的解禁条件为：1）18 年扣非净利润不低于4.037 亿元，2）18、19 年扣非净利润累计不低于9.284 亿元，3）18-20 年扣非净利润累计不低于16.106 亿元。本次股权激励计划价格具备较大吸引力，预计将给公司管理层建立长效激励约束机制，有效助力公司未来净利润增长。

外延生长推进军工电子业务布局，业绩显著受益军工板块景气上行

公司军工电子板块发展主线明确，6 月15 日子公司威科电子收购中电华星100%股权，扩大军品芯片规模；4 月9 日公司与中兵214 研究所签订战略协议，借力其在集成电路、芯片实力，实现产业整合；3 月10 月公司入伙华尧永舜（40%），报告期内华尧永舜取得河南中机华远2.38%股权，再次推进军工领域产业布局。

军工行业景气上行，公司军用电子芯片受益显著。从产品角度，公司已于18H1 已恢复批量供货，总收入1.17 亿元，两核心产品H1 营收0.61 亿元，占总营收18.3%，净利润0.31 亿元，占12.9%；从子公司业绩角度，长沙韶光\威科电子，前者主营军用集成电路设计\封测；后者是国内厚膜集成电路设计生产先驱者，积累了深厚的技术底蕴，两家子公司2018H1 净利润贡献分别为0.34/0.07 亿元。

化工板块量价齐升，降本增效\薪酬优化助推业绩上行

16H2 至今，化工行业受益供给侧改革与环保督查而进入景气周期，同时得益于公司完善的成本控制手段与薪酬结构优化，核心产品实现量价齐升，管理费用显著下降，报告期内折百液碱\环氧丙烷\聚氯乙烯等产品售价分别上涨14%\20.2% \9.2%，产量分别增长3.98%\0.5%\5.26%，在降本增效、以人为本的精细化管理思路下，管理费用得到有效控制，同比下降47.36%。

盈利预测与评级：维持前期对公司营收与净利润判断，预计公司2018-2020年营业收入分别为42.85/53.56/64.28 亿元，净利润分别为5.12\6.16\7.39 亿元，对应EPS 0.74\0.89\1.07 元/股，P/E 为15.90\13.21\ 11.01x。目标价16.73元/股，维持“买入”评级。

风险提示：化工行业景气持续不及预期，公司军品外延协同不及预期。