业绩低于预期

今年前三季度公司实现净利润4,212.80万元，同比下降49.55%；每股收益0.0331元，同比减少56.84%。

资产负债表：增发后货币资金增至19.14亿元，但短期借款仍有10亿、长期借款4.64亿。应收账款期末较年初增加120.44%，因为本期增加了农机销售，而农机销售收入部分尚在信用期内所致。

利润表：收入和利润同比下滑，主要因为1Q搬迁停产以及煤炭业务持续下滑所致；财务费用同比大幅下降79.32%，主要系本期人民币贬值汇兑损益减少及部分利息资本化所致。

现金流量表：经营活动产生的现金流量净额本期同比减少72.91%，主要系本期公司实现的销售收入部分尚在信用期内形成应收账款，未产生现金流入。

发展趋势

收购农业信息化公司，向全国复制推广。公司年初收购上农信60%股权，进军农业信息化领域，布局农业信息平台、农业物联网、食品安全追溯系统。1）公司的农机客户和农业信息化客户基本重叠，协同效应明显。2）同时公司拟与上海农易信息技术有限公司、西藏德尚创业投资合伙企业共同出资设立上海农易物联网有限公司，意在全国范围内推广农业物联网业务。

农机行业整体需求下滑，公司转型第一年不及预期。今年农机行业整体需求不旺，上半年公司收割机械、插秧机、拖拉机等产品虽实现8,000多万收入，但预计全年仍低于年初计划目标。

盈利预测调整

下调公司14-15年净利润-17.7%、-18.7%，分别至2.22、3.44亿元，对应EPS分别为0.16、0.24元（扣非后EPS分别为0.07、0.15元）。

估值与建议

公司14-15年P/E分别为38.9x、25.1x，维持中性评级，目标价5.1元（对应15年 21x P/E），提示“农业信息化”、“土地流转”等主题投资的交易性机会。

风险

退城进园补贴款结算低于预期，农业信息化业务低于预期。