事件：公司发布公告，控股子公司宁夏誉成云创数据投资有限公司与北京奇虎科技有限公司签订了《IDC 服务协议》。誉成云创为奇虎科技提供不少于8 个模块，不少于4224 个机柜的托管服务，以及不间断电力和空调、7*24 小时基础设施维护服务和数据中心楼的安保。奇虎科技以模块为单位购买誉成云创的IDC 服务，并按本协议约定支付服务费和其他费用，服务期为10 年。

十年大订单落地，国内最大的IDC 正式服务合同：订单中涉及机柜数4224 个，如果是8000-10000W 的高功率机柜（业内说法是30-40A），相当于2500W 机柜（业内说法是10A）12000-16000 个，预计满载服务器8 万台左右。这意味着，合同中的机房比张北全国第一栋超大型机房的规模大一倍左右，是目前最大的单体正式合同，具有重要的实际价值。预计中卫机房全年耗电最多3.5-4.4 亿度电，对比中心城市机房耗电最多5.9-7.4 亿度，节能40%，预计节省运营成本最多4.64-5.8 亿，假设正常的负载60%左右，预计节省2.78-3.48 亿的运营成本。

还不包括大规模批发宽带导致的宽带成本大幅度降低。

公司最困难时期过去，迎接未来更广大客户群体：无须讳言，公司进度是低于市场预期的，市场本来预期2016 年6 月机房投入运营，延迟了3 个月，直到9 月初才交付，10 月初才正式开始运营。我们认为公司和资本市场都低估了建设超大规模机房的难度，犯了不少的错误，所幸的是基本没有什么竞争对手，给了公司充分的时间改正错误，总比以后竞争对手进入后再犯要好。随着中卫和张北项目的落地，互联网巨头客户的拓展有望加速。即使客户看到了云计算基础设施在中国未来发展方向，也是存在疑虑的，赛道是对的，怎样才能证明你是数一数二的选手呢，重要的基础设施，你到底能不能够建好，能不能够运营成功，大部分客户都处在观望状态。随着典型项目的落地，客户的疑虑会逐步打消，至少有了一个可观测的对象，随着后续运营和已有客户评价，后续大客户的拓展将会极大加快。经过了第一次建设超大规模机房的阵痛，公司无论在设计、施工、供应链建设方面，都有了不少的经验，后续的建设将会极大的加快，做过一遍的东西，还是比没做过要快很多。

超大型机房必胜，公司百分天下有其五：奇虎360 的服务器数量预计在15 万台左右，是全中国现有服务器数量的5%左右，随着奇虎的业务在中卫的逐步落地和美利云运营水平的逐步提高，我们预计绝大部分服务器将会部署在中卫，服务全中国，公司市场份额将持续提升。

盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018 年的EPS 为0.22元、0.84 元、1.81 元，对应 PE 102/27/12 X。我们看好公司在IDC 领域盈利前景和进一步外延并购预期，给予“买入”评级。

风险提示：数据中心交付时间不及预期风险，客户发展不及预期导致数据中心使用率过低风险，竞争进一步加剧导致价格战风险。