投资要点

事件：公司发布2016 年三季报，公司在三季度营收1.24 亿，同比减少8.53%；归属上司公司净利润为-1875 万，亏损同比收窄69.87%；前三季度整体营收3.91 亿，同比减少9.26%；整体净亏损6675 万，同比收窄68.42%。

云创数据中心项目投入运营，IDC 业务将快速崛起：云创公司在中卫的数据中心E3/E1 机房已经完成建设并交付客户奇虎360，目前托管服务器数量超过3000 台，根据签订的服务协议将陆续扩大服务能力至4224 个机柜，合同期限为10 年。云创中卫数据中心具备全面竞争优势：1. 规模优势明显，单栋机房容纳超过2000 个机柜，具备服务360 等超大型互联网客户的能力；2.单机柜设计功率为8kw，服务效率大幅提高；3.设计水平高，充分利用中卫的自然气候条件，整个数据中心PUE为1.1，节约大量电力成本。根据测算，360 在中卫获得的IDC服务价格不到北京机房的一半，大幅降低成本。我们认为，云创中卫数据中心正式投入运营是国内IDC 行业的一个标志事件，代表IDC 行业将朝着大型化、低成本化、高标准化方向发展，行业发展趋势已经越来越清晰。新一期数据中心机房建设已经进入论证设计阶段，将采用大型连体结构，计划建成世界最大的单体数据中心（我们预计总功率约为8-10 万千瓦），预计2017 年完工交付。截止9 月，公司在建工程达到2.85 亿，我们对未来IDC 建设进度保持乐观，原因在于云创誉成公司积累下较多规划和建设经验，足以提升下一期机房建设进度。

造纸业务亏损收窄，成本控制效果显著：公司造纸业务继续亏损，属于预期之内，亏损情况同比和环比均进一步收窄，公司前三季度管理费用降低32.87%，财务费用降低47.39%，销售费用降低12.4%，营业外支出降低98%，体现了公司加强成本控制的决心。我们认为，公司未来发展方向和投资逻辑跟造纸业务关系并不大，但值得关注公司提升运营效率带来的改变。预计随着云创数据中心项目顺利运营，公司将继续收缩原有造纸业务，专注于云计算基础设施建设运营。

恒大减持，淡定看待：我们关注到恒大二季度买入公司股票，而三季度又对持有股票进行抛售。我们依然认为，不喜不悲是最好态度，公司未来发展拥有较大的潜力，公司战略在逐步落实才是最关键的，其他都是细枝末节。

盈利预测与投资评级：公司将在2016 年获得IDC 行业龙头地位，极大地受益于数据业务爆发增长，成为大型云计算业务服务公司的首选IDC 之一。预计公司2016-2018 年的EPS 为0.03元、0.77 元、1.27 元，对应 PE 956/31/19 X。我们看好公司在IDC 领域盈利前景和进一步外延并购预期，给予“买入”评级。

风险提示：数据中心交付时间不及预期风险，客户发展不及预期导致数据中心使用率过低风险，小非股东减持对近期股价造成压力。