投资要点

事件：公司发布2016 年中报，公司在2016 年上半年营业收入下滑9.60%达到2.67 亿元，归属上市公司净利润提升67.81%达到-0.48 亿元。公司还公布本年度非公开发行股票募集资金使用情况，截至2016 年6 月30 日在云创项目中已累计使用近2亿，主要投入宁夏云创数据中心项目。

云创数据中心项目具备全面竞争优势，年底前进入市场引发重要变革：云创公司在中卫的数据中心，在政策、成本、规模各方面具有明显优势，我们认为将成为市场中的强势变革者。政策上，北京等一线城市已经禁止新建高能耗的大型数据中心，宁夏提供财税、土地、供电各方面支持；成本上，低PUE、低电价和低地价使得中卫数据中心总体成本仅为中心城市15%，具有强大市场竞争力；规模上，是全国最大规模的数据中心之一，有能力服务包括BAT 在内的大型云计算公司；网络质量上，中卫已经建成国家级网络骨干节点，云创数据中心连接BGP 网络，大幅降低了网络时延，基本能提供中心城市IDC类似的网络服务质量。云基础设施进度上来说，中报文字披露不多，但深入了解行业的朋友简单浏览财务报表，就能发现进度情况。IDC 机房是重资产项目，在财务报表中反映在固定资产或在建工程大幅度增加，也是验证公司真正投资IDC 项目标志。截止6 月，公司在建工程增加2.38 亿，同时公司公告约有6.5 亿的理财。换句话说公司预计在前三季度，需要付出5.5亿的款项，基本符合建设的资金投入水平（建设4500-5000 个柜，投资预计在5-8 亿之间），预计3-4 季度，公司第一期机房交付使用。

造纸业务亏损收窄，重心偏移云计算：造纸业务亏损，没什么好说的，属于预期之内。公司未来发展方向和投资逻辑也不是因为造纸业务好转，当然亏损额度在缩小对公司业绩是利好。

关于造纸业务剥离事项，还需要听国资委安排。预计随着云创数据中心项目顺利运营，公司将继续收缩原有造纸业务，专注于云计算基础设施建设运营。

恒大入股，淡定看待：我们关注到恒大买入公司股票，恒大人寿保险有限公司两个投资组合合计持有430 多万股。我们认为，不喜不悲是最好态度，公司未来发展拥有较大的潜力，公司战略在逐步落实才是最关键的，其他都是细枝末节。

盈利预测与投资评级：公司将在2016 年获得IDC 行业龙头地位，极大地受益于数据业务爆发增长，成为大型云计算业务服务公司的首选IDC 之一。预计公司2016-2018 年的EPS 为0.22元、0.84 元、1.81 元，对应 PE 102/27/13 X。我们看好公司在IDC 领域盈利前景和进一步外延并购预期，给予“买入”评级。

风险提示：数据中心交付时间不及预期风险，客户发展不及预期导致数据中心使用率过低风险，竞争进一步加剧导致价格战风险。