工业生产上升势头继续。1-11 月份，国内纸及纸板累计生产量9114万吨，同比增长12.3%，11 月单月产量906 万吨，同比涨幅8.8%，环比增加4.1%，上升势头继续。分纸种来看，除新闻纸略有下降外，各纸种产量同比有不同程度的提升；除卫生用纸原纸大幅提升外，主要纸种生产环比情况比较稳定。

国内纸浆月产量同环比均出现了下滑。在纸浆低库存的状态逐步缓解的情况下，国内纸浆生产情况出现下滑。11 月份当月纸浆产量177万吨，同比减少6.3%，环比下降6.6%。11 月份单月进口纸浆111 万吨，同环比均实现了大幅提升，同比增幅15.6%，环比提升了32.1%，弥补了国内纸浆生产的减少。

国内阔叶浆市场价格呈下调趋势。10 年8 月份亚太森博100 万吨桉木、相思木阔叶木浆投产，使得近期国内阔叶浆价格一路下调。截至11 月16 日，中国市场上进口的阔叶浆报价在744 美元/吨，较2010年初高13.1%，较最高点下降了12.2%。供给端的增加使浆价呈下滑趋势，但随着市场对新增产能的逐步消化，下调速度可得到缓解。

废纸价格在下游需求波动的影响下高位小幅波动，整体趋势向上。截至2011 年1 月14 日，8 号废纸（旧报纸）到岸价格回升至241 美元/吨，较2010 年的低点上涨了24.9%；美废11#（旧箱板纸）报价264 美元/吨，较2010 年的低点上涨了27.2%。我们判断2011 年废纸价格仍将维持高位，小幅波动为主。

目前各纸种价格表现的比较稳定。分纸种来看，目前国内多数纸种都面临供过于求的压力，但由于淘汰落后产能、产能释放及各纸种所处的景气阶段不同，各纸种所面临的情况也有所不同。景气度较好的有白卡纸、箱板纸，文化纸的产销状况平稳，而新闻纸继续低迷，铜版纸受到产能大量释放的影响，压力较大。预计短期纸张市场仍将以稳定为主，尤其是春节期间，生产和消费都将趋于平淡。

维持行业中性评级。浆市低迷尽管在成本上对造纸公司有利，但同时也制约着纸价的提升。从而在现有的原材料库存下，纸厂的盈利水平仍然得不到提高。我们判断11 年行业整体应表现平稳，应无大的突发性事件的影响，纸业板块走势应与大盘走势相当，维持中性评级。

主要看好业内的优势公司。纸业中我们的看好的顺序是首选太阳纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业等；较长时间来看岳阳纸业资源禀赋优异，同时具备央企资产整合平台潜质，可重点关注。纸包装行业的美盈森正在经历行业及公司的快速增长。印刷行业的东港股份逐渐进入智能卡、智能标签等高盈利领域，同样具有较高的成长空间。