纸价与原料价格均持稳，造纸将维持较高的盈利水平。2010年四季度纸价稳中有升，进口原料价格企稳或略跌，人民币升值也有助于降低进口原料成本，纸价与原料价格均稳定在高位。前11月纸品产量同比增长约8%，行业收入同比增长2g%，利润累计增速为43%。其中9-11月的利润增速由6-8月的12%提升至17%。展望2011年一季度，在进口原料价格稳定的情况下，白卡、箱板／瓦楞、文化纸等供求关系良好的纸种价格将继续维持高位，行业总体盈利水平较高。

价格数据：12月瓦楞纸、新闻纸价格分别上涨6%和3%，铜版纸价格则下跌约2%，其他纸种价格基本持稳；12月人民币对主要产浆国货币汇率普遍升值，进口主要木浆品牌价格（以人民币计）和进口废纸12月微跌；12月欧洲浆价（以欧元计）显著上涨，美国浆价（以美元计）基本持稳。

出口数据：2010年1-11月纸品出口累计数量和累计金额分别增长6%和22%，增速逐月放缓。分纸种来看，铜版纸出口量11月下跌2%，跌幅有所减缓，进口量下跌g%；双胶纸出口量11月增速回升至50%，进口量同比下降24%，跌幅加剧；白板纸出口量11月增速由下跌回升至3%，进口量增速稳定在4%。

行业潜在风险因素：国际浆价受供求以及汇率波动等影响上涨幅度难以准确把握，可能会导致吨纸毛利低于预期；造纸新产能集中上马可能冲击纸品供求关系；欧美双反案使纸品出口受阻。

行业投资逻辑、评级及股票推荐：我们维持造纸行业“中性”评级，预计行业盈利维持较高水平，看好供求关系良好的白卡、箱板／瓦楞等包装用纸，重点推荐优势纸种龙头晨鸣纸业和白卡纸龙头博汇纸业。我们继续看好其它轻工的包装和文娱轻工行业，维持“强于大市”评级，重点推荐合兴包装、美盈森、星辉车模和长城集团。齐心文具因募投项目延迟，新产能预计于年底释放，继续看好公司中长期投资价值。