淡季需求疲弱，旺季到来将支撑纸价。7月淡季纸品需求相对疲弱，中下游去库存以及浆价等原材料价格回调导致纸价松动，其中铜版纸价格的调整幅度最大，与我们前期判断基本一致。但纸品需求并未出现显著下滑，且部分纸种需求良好。例如，下游包装需求旺盛，箱板纸龙头玖龙和理文两次提价（共200-250元），下游得以正常消化。根据纸业联讯收集的渠道（下游）调研信息，玖龙酝酿8月再涨250元，另外，因铜版价格近期下跌明显，金东、晨鸣和太阳等大型纸厂8月将铜版出厂价上调200元／吨，以稳定市场。我们预计随着销售旺季的到来，白卡、箱板等纸种价格有望出现回升。

原材料总体趋势：7月进口浆价和废纸价格继续回调。7月欧洲浆价（以欧元计）出现下跌，美元浆价则上涨。7月人民币对主要产浆国货币汇率普遍呈现贬值的态势。国内进口主要木浆品牌价格（人民币）月度环比下跌6.06%。7月美废、欧废和日废主要标号废纸价格先跌后企稳，月度环比涨幅分别为-0.93%、-1 .4g%和-2.07%.

产量数据：纸品累计产量同比增速略有放缓，纸浆累计产量快速增长。10年起纸品产量快速增长，1-6月累计增速达14.30%(较前5月16.57%增速有所放缓)。10年起纸浆产量高速增长，1—6月累计增速达23.56%（较前5月增速30.75%有所放缓），表明进口纸浆价格近期飙升促使纸厂需求转向困内浆厂，国内纸浆产量因此迅速提升。

纸品进口数量与金额恢复快速增长，纸浆进口数量和金额因进口浆价飙升涨幅放缓。10年1-6月纸品进口数量和金额恢复快速增长，分别为16.56%和32.33%，较前5个月涨幅有所放缓。一季度因进口浆价飞涨，抑制纸浆进口。1-6月进口数量累计跌幅由前5月的15.66%进一步扩大至18.57%，而进口金额累计增速为31.00%，进一步放缓。分纸种来看，在欧美对华双反的压力下，铜版6月出口量同比下跌26.52%；双胶和白板纸出口量增速分别为4.03%和18.76%。

行业潜在风险因素：困际浆价受供求以及汇率波动等影Ⅱ向上涨幅度难以准确把握，可能会导致吨纸毛利低于预期。

行业投资逻辑、评级及股票推荐。我们看好其它轻工的包装行业和文娱类行业，产业升级将带动盈利高速增长，维持行业“强于大市”评级，重点推荐合兴包装和美盈森、以及星辉车模。维持造纸行业“中性”评级，下半年投资主线为优势纸种产能扩容，即选择新上项目为优势纸种且相对原有规模扩容较大的上市公司为投资标的，重点推荐白卡纸龙头博汇纸业。