投资要点:

84 亿收购嘉林药业,彻底转型医药公司公告以8.65 元/股发行8.76 亿股和资产置换方式总计83.69 亿收购嘉林药业100%股权,同时拟置出原有的毛纺织及矿业全部资产与负债,由盈利能力弱的纺织矿业企业变身为盈利能力强及发展潜力大的医药上市公司,此外,9.93 元/股发行1.52亿股募集配套资金15.09 亿用于嘉林药业项目研发与产能改造。嘉林股东承诺2015~2017 年度实现扣非后净利润分别不低于4.998 亿元、6.5 亿元、7.8 亿元。

核心产品阿托伐他汀钙(阿乐)市场前景可观,有望持续增长阿托伐他汀钙是一种降血脂药物,主要用于治疗高脂血症等心血管疾病。目前,我国心血管疾病患者总人数达1.6 亿,而目前长期和周期性接受降脂治疗的人群仅占39%。随着社会老龄化的到来,预计阿托伐他汀钙的增速将超过10%。公司的阿乐性价比较高,2011 年-2013 年的年均增长率达27.93%。在国家鼓励进口产品替代的政策导向下,未来三年有望继续保持20%以上的增长,预计2018 年阿乐将实现20 亿以上的营收。

羟基脲片和硫唑嘌呤片等二线心血管重磅药品促业绩持续成长目前,公司的二线产品包括盐酸胺碘酮片、羟基脲片、秋水仙碱片、泛昔洛韦片、硫唑嘌呤片等5 种药品。其中,盐酸胺碘酮片、秋水仙碱片和泛昔洛韦片生产企业众多,竞争激烈,且招标价格低,利润空间少;而羟基脲片和硫唑嘌呤片的市场竞争相对较少,主要生产厂家数均不超过5 家,价格空间又相对较高,有望成为公司新的利润增长点。公司正努力加大二线产品的营销推广力度、加快新品研发和上市,不断丰富公司产品线,未来公司业绩成长可期。

研发项目和产业化项目同步进行,产能扩大助业绩成长提速公司目前正通过资本运作募集配套资金不超过15.09 亿元,连同自有资金1.19 亿元,用于多个研发项目和产业化项目,包括嘉林有限制剂生产基地建设项目、天津嘉林原料药生产基地及研发中心建设项目、心脑血管及肿瘤等领域治疗药物研发项目和企业研发技术中心研发平台改造提升项目。加大研发创新助公司产品布局,同时制剂生产基地建设项目可有效解决公司核心产品阿乐产能不足的问题,满足不断扩大的产品销售规模的需要,进一步抢占更多市场份额,带动业绩成长。

盈利预测与估值:假定公司收购嘉林资产成功,并成功募集资金,则股本总计14.95 亿,根据嘉林药业业绩承诺测算,公司15-17 年EPS 分别为0.33 元、0.43 元、0.52 元,目前股价对应36.17、27.83、23.20 倍PE。给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:阿乐市场竞争不达预期,其他心脑血管及肿瘤药物研发与推广不达预期风险、药品事故风险。