上半年收入高增，Q2 归母净利同比增长102.76%公司发布2023 年半年报，上半年公司营收36.52 亿/yoy+39.05%，归母净利3.71 亿/yoy+106.62% 。2023Q2 收入为20.87 亿/yoy+52.42%/qoq+33.29%；归母净利2.64 亿/yoy+102.76%/qoq+145.05%。公司已成为国内冷链物流装备以及中央空调领先企业，盈利能力持续改善，我们上调公司23-25 年盈利预测，预计EPS 为0.94/1.19/1.38 元（前值：0.80/1.02/1.30元），参考可比公司23 年平均PE 19.4x，给予公司目标价18.23 元，（前值：

21.12 元），维持买入评级。

盈利能力持续提升改善，工业制冷压缩机

公司毛利率为24.54%/yoy+2.55pct，净利率为10.18%/yoy+3.4pct。2023Q2毛利率为25.38%/yoy+2.57pct/qoq+1.96pct ， 2023Q2 净利率为13.01%/yoy+3.56pct/qoq+6.59pct。公司盈利能力持续改善，主要原因为：

1）毛利率较高的工业制冷压缩机设备及中央空调收入占比增加，对毛利率有正向影响；2）公司费用管控能力增强，23 年上半年费用率同比降低，其中，管理费用率4.39%/yoy-0.13pct，研发费用率3.29%/yoy+0.36pct、销售费用率7.96%/yoy-1.29pct；3）原材料价格相对稳定。

上半年制冷设备为主的母公司营收同比增长47.87%公司深耕冷热产业链，积极开拓清洁能源市场需求，已成为制冷压缩设备领域领先企业，以制冷设备为主的母公司上半年营收18.61 亿元/yoy+47.87%，毛利率为21.8%/yoy+2.8pct，归母净利2.82 亿元/yoy+104%。2022 年以来，冷链订单回暖，石油炼化、新能源、CCUS 等下游需求景气提升，带来大型螺杆压缩机需求增长，公司在工业制冷压缩机领域充分受益。余热利用方面，华源泰盟上半年营收2.15 亿元/yoy+33%，净利润略亏损。公司大力推广冷凝余热回收、城市低碳供暖、工业余能利用技术，前瞻布局压缩空气储能/氢储能领域，构建工业用户侧多能互补平台，营收有望继续提升。

中央空调业务上半年营收同比增长37.22%，净利润接近翻倍中央空调设备制造子公司烟台冰轮集团（香港）有限公司上半年实现营业收入11.11 亿元/yoy+37.22%，实现净利润9900.6 万元/yoy+96.95%。根据艾肯网《2023 上半年度中国中央空调市场报告》，在23 上半年，公司取得了国内螺杆机组市场外资品牌第一、离心机组市场外资品牌前四的好成绩。出口方面，受益于海外数据中心建设，公司海外订单保持高景气。

风险提示：冷库投资低于预期；CCUS 和氢能产业政策低于预期；工程类业务回款不及预期。