事项：

2024 年10 月26 日，创维数字发布2024 年三季度业绩报告：公司2024 年前三季度实现营业收入66.18 亿元（YoY-13.24%），实现归母净利润2.36 亿元（YoY-47.19%）。分季度来看，公司2024Q3 实现营业收入21.65 亿元（YoY-11.91%），实现归母净利润0.55 亿元（YoY-58.02%）。

评论：

智能终端业务短期承压，维持龙头地位静待需求回暖。受市场竞争影响，机顶盒及宽带网关产品价格不断下探，同时公司主动放弃了部分负毛利订单。2024年，公司机顶盒于国内三大运营商、广电网络公司以及国内零售市场，8K 超高清机顶盒分别获得中国移动河南、河北分公司的独供标包；中国电信2,032台IPTV 集采项目以最高总价值中标；广电网络机顶盒市场占有率仍稳居广电行业第一；24H1 国内通信运营商网关项目100%中标，并以第一名份额中标中国移动24-25 年智能家庭网关产品7,593.51 万台集采项目。在市场需求不利的影响下，公司仍维持其领先地位及份额，有望随终端需求回暖恢复增长。

出海及AI 共振，机顶盒及宽带连接业务等传统业务积极构建第二增长曲线。

（1）出海方面，公司机顶盒于海外市场新增欧洲两个全球顶级运营商客户，此外基于欧洲杯及奥运会契机，24H1 欧洲零售业务实现积极增长；东南亚、拉美市场也有所回暖。海外千兆宽带化持续渗透，公司积累的海外运营商、渠道等资源以及战略合作关系将持续助力海外宽带业务发展。（2）AI 方面，带IPC 摄像头与AI 算力的体感游戏智能盒子率先在海外美国等市场上市销售，获得良好的市场反响；联合腾讯推出的全球首款全程8K+HDRVivid 腾讯极光盒子5Pro 顺畅运行黑神话.悟空等3A 级游戏大作，带来大屏游戏视听体验。

车载显示业务持续扩大市占率，突破新客户长期增长可期。近年来车载显示系统逐步成为人车体验的核心组成部分，公司产品在市场上已经具备较强的竞争力，已取得多个明星车型的显示总成项目定点，持续深耕现有已定点品牌车厂的新项目并扩大市场占有率。公司24H1 获得核心客户的18 个重点项目定点并销售超50 万套产品，此外于2024 年9 月披露，已于2024 年5 月获得上汽乘用车名爵品牌车型双联屏系统项目定点，突破上汽乘用车新客户壁垒。

XR 领域研发优势显著，或将受益行业增长。公司24 年1 月发布除苹果 VisionPro 外的全球首款、国内首台单眼 4K MR 产品PANCAKE2，也推出超清超轻，搭载 Micro OLED 屏的首款AR 眼镜，搭配便携智能终端魔盒提供丰富内容生态。此外公司AI 眼镜亦在研发当中，有望受益行业增长。

投资建议：创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头，维持领先优势，并持续拓展XR 和车载业务。受经济承压影响需求短暂受挫，我们下调公司24~26年归母净利润为3.06/6.23/7.45 亿元(前值为7.76/9.34/11.26 亿元)。参考可比公司估值，给予公司2025 年30 倍PE，目标股价16.24 元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期、XR 行业发展不及预期