事件：创维数字发布2023 年年度报告。2023 年，公司实现营业收入106.27亿元，同比-11.50%，实现归母净利润6.02 亿元，同比-26.85%。

需求疲软，全年业绩承压。2023 年，公司智能终端/专业显示/运营服务分别实现营收78.63/24.07/3.24 亿元，分别-17.91%/+12.79%/+37.65%。智能终端业务收入下滑的主要原因是销售单价同比下降及市场消费需求不足。

机顶盒国内运营商中标情况超预期，海外份额稳步提升，AI 赋能有望带来成长新动能。公司数字智能机顶盒国内三大运营商集采项目中标情况均符合或高于既定目标；海外订单整体能实现稳定的供货交付，海外主流电信或综合运营的市场覆盖率及市场占有率在稳步提升。此外，公司率先接入微软、ChatGPT、百度文心一言等大模型，在现有产品中增加AIGC 能力并积极探索新产品形态，在智能OTT 盒子、投影仪等产品得到技术验证，初步实现产品化AI 应用方案的技术落地。

空间计算时代即将到来，创维XR 大有可为。创维MR 产品PANCAKE 2 采用Micro OLED 屏，拥有单眼4K 双眼8K 分辨率，带来低延时、低畸变的高清RGB VST（彩色透视）体验，同时还支持手势识别，顺应“去手柄化”趋势。过去8 年，创维聚焦B 端应用，基于MR VST 功能的软硬件一体的企业解决方案已实现规模化落地，且已有海外订单。MR 新品PANCAKE 2即将发布，产品矩阵逐步完善；未来，随着硬件升级以及产品功能与应用生态进一步丰富，创维MR 有望在C 端起量。

投资建议：我们预测公司2024-2026 年营收分别为121.43、138.41、155.60亿元，归母净利润分别为7.37、8.29、10.39 亿元，看好创维数字在MR 领域的布局，维持公司“买入”评级。

风险提示：机顶盒需求不及预期的风险、运营商10GPON 招标进展不及预期的风险、供应链风险、VR 产业发展不及预期。