行业近况

2023 年11 月，Humane可穿戴设备Ai Pin的发布引发投资者对投影技术微型化应用的关注。在显示应用多元化的大趋势下，过去三年投影技术已经带来智能微投、激光电视、VR/AR等市场热点，微型投影技术的新应用场景不断落地，我们认为未来全息投影等新技术、新应用有望持续发展。

评论

显示多元化，投影技术频频突破：1）在智能化时代，家庭、办公、可穿戴等各类场景对显示的需求呈现多元化特征，带动了相关新品类不断涌现，层出不穷。其中，投影技术是重要的显示技术路线之一。2）中国企业在投影仪家庭应用场景的创新引领全球，极米科技等代表性公司在产品小型化、自动校正、自动避障、自适应墙等智能化功能方面不断创新，发展并推广了智能微投、激光电视等大屏显示产品，推动产品渗透率不断提升。

3）此外，行业也在将投影技术应用于AR/VR眼镜、车载抬头显示HUD、手机投影等新场景。

投影微型化市场需求广阔，当前产品形态仍在演进过程中：1）2010 年，三星率先推出自带投影功能的手机Galaxy Beam。但由于亮度低、发热严重等问题一直无法解决，导致这一应用场景此后并未大范围流行。2）2002 年Canesta研发出投影键盘，但由于识别准确度及灵敏度较差、打字存在延迟等问题较难解决，并未得到大规模推广。3）可穿戴设备Ai Pin体积小巧，采用微型投影作为显示功能，用户可以选择语音、触控、掌上激光投影的方式进行交互。Ai Pin的投影功能采用LBS技术（激光扫描成像），因核心部件MEMS微镜体积小及整体光路结构简单，整体投影显示模块可以实现较小的体积。4）全息投影是产业期待的中长期投影应用。《星际迷航》、《星球大战》等多个科幻电影中，均以全息投影方式传递信息，让观众看到了显示多元化丰富的应用可能。

2023 年国内智能微投行业结构发生变化，上游供应链降本在快速推进：2022年以来出现的两类新趋势，使得国内投影市场发生重大变化，其背后本质是上游供应链的持续变革。1）封闭式光机改善使用体验，带动更具性价比的LCD产品在2022 年开始快速放量，也引发多品牌进入该赛道，1Q22-3Q22LCD产品销量份额均领先DLP，结构变化也带动智能投影行业整体均价下行；2）降本及供应链的改善带动激光光源产品定价下移，23 年激光新品中端价位段产品价格下探至5000 元以内，入门便携款产品价格下探至3000元以内，我们预计激光光源的降本也有望在未来推动更多应用场景落地。

估值与建议

关注智能微投龙头极米科技。

风险

技术迭代风险；终端需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。