XR 硬件持续迭代但仍缺乏标杆性产品，内容端匮乏成为限制XR 出货核心因素。20 年在Oculus Quest 2（硬件端）和《半条命：ALYX》（软件端）的刺激下，XR 迎来一波热潮。后续虽然XR 硬件端不断创新，Meta/Pico/创维数字等玩家纷纷发布新品，但受限于软件端创新乏力，客群拓展受限，自21 年起XR硬件市场需求趋缓。以智能手机行业发展历史为鉴，优秀的产品和内容是行业的核心推动因素。iPhone 4 的发布和水果忍者、神庙逃亡等游戏标志着智能手机进入效率革命，智能手机迎来了黄金快速发展期。随着硬件的持续迭代，当前XR 行业硬件已基本可满足用户的需求，但缺少像iPhone 4 一样打磨到极致的革命性产品建立消费者的内心标杆。内容方面，XR 早期的优秀内容均集中在游戏领域，应用场景有局限，导致行业发展受限。

MR 发布有望填补内容与标杆硬件空缺，XR 行业或会迎来新一波上升周期。

苹果Reality Pro 于“VR 元年”2016 年立项，距今开发时间已有7 年之久，或有望于6 月WWDC 发布。根据VR 陀螺数据，苹果MR 产品硬件均为高规格，预计搭载Pancake 光学方案和高分辨Micro-OLED 屏幕，有望克服当前多个产品痛点，全面提升使用体验；同时拥有专有xrOS 操作系统，实现与其他苹果生态设备无缝切换。内容方面，自2015 年以来，苹果已经在过去7 年时间里收购了若干家初创企业，为其MR 内容服务。根据智东西信息，苹果或会主攻教育、健康等四大场景，有望打造苹果内容生态。苹果作为消费电子行业龙头，在软硬件及系统开发方面均具有标杆作用。其MR 设备发布或刺激开发者在软件端发力创新以填补当前内容空缺，充分拉动整个XR 行业需求，国内相关设备核心零组件供应商有望受益。

AIGC 行业持续发展，有望助力MR 行业内容丰富度提升。近两年XR 发展遭遇瓶颈主因拳头内容缺乏，而XR 缺少拳头内容很大一方面原因是，XR 内容生产成本过高，很多内容厂商在该领域亏损运营，进入恶性循环。XR 行业中需要大量3D 虚拟场景构建，而使用人进行3D 模型开发效率极低。AIGC 可使用AI 方式生成3D 场景为XR 行业所需的海量虚拟空间环境、虚拟人物等。

腾讯在2023 年游戏开发者大会提出自研的 3D 虚拟场景自动生成解决方案，只需数周即可从零开始迅速搭建一座25 万平方公里3D 虚拟城市，过去往往需要多名美术师以年为单位的时间才能完成。同时大语言模型及SAM 模型有望提升XR 设备语言交互、物体识别能力，提升用户交互式体验。AIGC 一方面能够大幅降低内容厂商生产成本，进而助力XR 内容丰富；另外还可以提升人机交互体验，提升对XR 硬件需求。

投资建议：XR 行业下游应用广阔，苹果MR 产品的发布有望拉动产业链热潮，同时AIGC 可有效助力内容创作瓶颈，行业或有望进入新一轮上升周期。建议关注MR 硬件供应商：兆威机电、立讯精密、东山精密、长盈精密、领益智造、中石科技；MR 设备：杰普特、智立方、华兴源创；VR 产业链相关标的：

歌尔股份、创维数字、三利谱、隆利科技、国光电器、清越科技。

风险提示：下游需求不及预期、产品导入不及预期、行业竞争加剧